HDP – 3Q /19

Česká ekonomika měřená HDP ve 3Q pokračovala v růstu, HDP se vůči předchozímu čtvrtletí zvedlo o 0,4 % q/q (0,6 % v 2Q) a tempo meziročního růstu zvolnilo na 2,5 % r/r (2,7 % v 2Q). Statistický úřad drobně upravil nahoru svůj předběžný odhad (0,3 % q/q; 2,5 % r/r) ze 14. listopadu. 

Podle očekávání byl ekonomický růst ve 3Q rozložen mezi spotřebu domácností (příspěvek k r/r růstu HDP 1,1 p.b.), vládní výdaje (příspěvek 0,7 p.b.) a export (příspěvek 1,0 p.b.). Naopak brzdou byly fixní investice firem (příspěvek -0,3 p.b.). 

Z hlediska meziročního růstu HDP byly výdaje domácností stále důležitým faktorem, ale celkově ve 3Q došlo u spotřeby domácností k znatelnému zvolnění dynamiky (0,0 % q/q; 2,3 % r/r). Poprvé po 6 letech se úplně zastavil q/q růst a meziroční nárůst byl nejnižší od 3Q/2014. Ovšem velká část ztráty dynamiky jde na vrub statistického efektu sezónního očištění, protože podle neočištěných dat spotřeba domácností vzrostla o 3,0 % r/r (2,7 % v 2Q) a podobně jako průběžná data o maloobchodních tržbách žádné výrazné zpomalení nenaznačují. Letos měl 3. kvartál 65 pracovních dní (2Q měl 61 dní), což při sezónním očištění dělá v některých případech výrazné rozdíly. Indexy spotřebitelského sentimentu sice mírně poklesly, ale stále jsou na solidní úrovni. Také pokračuje vysoký růst mezd a nezaměstnanost zůstává na rekordně nízkých úrovních, a proto předpokládáme, že spotřeba domácností potáhne růst HDP nejen ve 4Q, ale minimálně i v první polovině příštího roku. 

Ve 3Q další přibrzdění vykázala investiční poptávka, fixní investice (-0,3 % q/q; -0,3 % r/r) vykázaly mezikvartálně 3. pokles v řadě a první meziroční pokles od 1Q/2017. Klesají investice do strojů a vozového parku, což odráží vývoj průmyslu, který většinu roku balancuje na hraně poklesu. Pokles fixních investic ve 3Q alespoň korigoval mírný nárůst zásob (příspěvek k HDP +0,1 p.b.). 

Z hlediska dynamiky naopak změna nenastala u vládních výdajů, které pokračovaly v solidním růstu (1,0 % q/q; 3,3 % r/r) a dál tvořily výraznou složku růstu. Tento vývoj by měl pokračovat i na začátku příštího roku. 

Růst obratu v zahraničním obchodě zpomalil, ale větší zpomalení nastalo na straně dovozů (1,0 % r/r), mimo jiné jako důsledek zpomalení investic. Celkové vývozy vzrostly o 1,8 % r/r a v souhrnu čistý export patřil mezi klíčové faktory růstu HDP. 

Nabídková (výrobní) strana ekonomiky ukázala očekávaný vývoj ve 3Q. Jednak zvolnil růst přidané hodnoty (+0,3 % q/q; 2,4 % r/r) a samotný růst byl nejnižší za poslední 3 roky. Ve struktuře došlo dál k posunu, růst táhl hlavně sektor služeb (obchod) doplněný o další obory jako stavebnictví (+4,1 % r/r). Naopak vývoj v průmyslu (-0,2 % q/q; 0,5 % r/r) byl výrazně slabší vůči předchozím kvartálům.

 

HDP – reálný růst

3Q/18

4Q/18

2018

1Q/19

2Q/19

3Q/19

    - q/q změna

0,6 %

0,9 %

2,9 %

0,6 %

0,6 %

0,4 %

    - r/r změna

2,5 %

2,7 %

2,7 %

2,7 %

2,5 %

HPH – reálný růst

3Q/18

4Q/18

2018

1Q/19

2Q/19

3Q/19

    - q/q změna

0,6 %

0,9 %

3,1 %

0,6 %

0,6 %

0,3 %

    - r/r změna

2,7 %

3,0 %

2,7 %

2,7 %

2,4 %

Zdroj: ČSÚ 

 

Pro letošní rok očekáváme celkový růst HDP 2,5 %. Příští rok by mělo dojít k zpomalení růstu na 2,0 % a ve struktuře by měla růst táhnout hlavně domácí poptávka (spotřební výdaje domácností a vládní výdaje). 

Výsledky HDP nepřináší výrazné překvapení, a tedy ani impulz pro ČNB. Nadále čekáme, že ČNB sazby (2,00 %) měnit nebude a bude vyčkávat, jak se vyvinou vnější rizika (zpomalení Německa). Koruna na výsledky HDP nereagovala a obchodovala se na úrovni 25,57 CZK/EUR.