Čím více tento stabilní instrument ponese investorům (tj. klesne cena a vzroste výnos), tím samozřejmě hůře pro rizikovější instrumenty – investoři se bojí, že při dalším růstu tohoto výnosu si část investorů bude říkat, proč držet rizikovější instrumenty à la akcie, když mi americká vláda zaplatí (o tom není zásadních pochyb) a získám tak výnos 3,5–4 %... Bez zásadního rizika. Takže tento strašák obcházel akciové trhy první říjnový týden, na druhou stranu to přineslo zajímavější ceny titulů, co sledujeme. Sledovat však úroveň výnosů amerických dluhopisů budou nyní všichni, pokud by se situace stabilizovala, dostane oddech i akciový trh a může vracet část ztrát z minulého týdne. Graf amerického S & P 500 a evropských akcií za poslední 2 týdny, kde je vidět ten pokles trhů na začátku října:

/data/MediaLibrary/articles/14165/grag1.png

Na domácím trhu máme rušno, dnes ráno byla oznámena mimořádná transakce, pokud bude schválena, když Moneta kupuje 100% podíly v Air Bank a Home Credit (ČR + SR) od Home Credit Group BV a ten za to kromě cashe (6,75 mld. Kč) získá podíl na akciovém kapitálu Monety ve výši 24,48 %, čímž se stane nejsilnějším akcionářem díky současnému rozdrobenému vlastnictví Monety. Pozitivní jsou 2 věci – akcie budou emitovány ve výši 78,50 Kč (nijak zásadní diskont) a dividenda za 2018 bude příští rok zachována ve výši 5,50 Kč – to je podstatné pro podporu kurzu. Dále asi v roce 2020 divi lehce poklesne s tím, že od dalšího roku by díky synergiím naopak měla mírně růst. Moneta ve své prezentaci ukazuje synergie této transakce, cca 10 % na úrovni nákladů a dvouciferné zvýšení ziskovosti a dividendy od 2020 – dle prezentace Monety, necucám si z prstu. Za mě tedy tato transakce pozitivní, long Moneta zůstávám i nadále – když může být long PPF, tak proč ne já a proč ne vy?:-))

/data/MediaLibrary/articles/14165/grag2.jpg

Ještě bych doplnil, že důležité je také to, že Moneta získá jednoho silnějšího akcionáře, který by si měl zásadně hlídat to, co předvádí management. To je z mého pohledu velmi důležité!!

Na domácím trhu se jinak nic podstatného nedělo, ceny elektřiny se nadále drží velmi vysoko, ale zvykli jsme si, že ČEZ to zatím nějak zásadně nereflektuje – objevila se však první firma s odvážným cílem na ČEZ – konzervativně solidně spočítaná nová cílovka Fia činí 696 Kč pro ČEZ, klobouk dolů za jejich odvahu a konečně to někdo ukázal!! Na ČEZ se z investičního pohledu nic nemění, nadále podhodnocení trhem velmi výrazné, strašák stavby jádra zatím prostě pokračuje a řadu lidí odrazuje od investice.

Když jsme u cen elektřiny, velkou ránu dostalo poslední den minulého týdne RWE, když spadlo o 8 % po oznámení, že soud nedovolil RWE odstranit les v oblasti jejich zásadního dolu a dopad na provozní zisk bude činit ve stovkách milionů EUR na roční bázi – rozhodnutí není finální, ale tímto děkuji německým zeleným aktivistům, že tak ošklivě skolili moji investici do RWE, graf RWE za poslední 3 měsíce zde:

/data/MediaLibrary/articles/14165/grg3.png

Akcie RWE nadále držím, myslím, že reakce trhu byla přehnaná, růst ceny elektřiny by měl pokles zásadně kompenzovat, i přes výrazný růst emisní povolenky.

Evropské akcie nadále letos kromě FR akcií v mínusu okolo -4 % až -8 %, americké si naopak připisují plus okolo +7 %, Nasdaq pak díky některým titulům roste o +13 %.

Z titulů, co sleduji, oznámilo snížení výhledu pro letošní rok BMW, což jen dokresluje těžkou situaci automobilek v boji s regulací, přesto je třeba říci, že úrovně, na kterých se obchodují, jsou opravdu levné. Nebezpečí hrozí ve velkých výdajích na elektromobilitu, která se v ziskovosti bude vracet až v horizontu několika let. Zůstávám proto zatím mimo tento sektor, ale BMW i Daimler podrobně sleduji i dále.

Malinko se nám stabilizovaly banky, které sleduji, BNP Paribas drží ceny okolo 52 EUR, Erste pak 920–940, oba tituly nadále držím (i když váha Erste snížena), a na těchto úrovních je považuji za zajímavé i nadále – prostor k růstu tam je. Naopak armagedon zažily řecké banky, když se objevily zprávy, že Pireus by měl svůj kapitál posílit cca 500 mil. EUR emisí dluhopisů – což si řada investorů vysvětlila tak, že prostě mají málo kapitálu. Pireus padnul během týdne až o více než 25 %, vzal s sebou i další banky (Alpha Bank – tu jsem díky tomu musel zavřít). V závěru týdne se situace stabilizovala, když se objevily zprávy, že by řecká vláda mohla vytvořit „špatnou banku“, která by problémové úvěry z komerčních bank nasála a zbavila je tak této zátěže – otázka zní jak, za kolik a v jakém objemu. Ale to by bylo primárně pozitivní a mělo by pomoct akcie bank stabilizovat.

Zajímavou společností je z mého pohledu Covestro – leader v high-tech materiálech (polykarbonáty, polyuretany, polyoil). Nabízí pěkně diverzifikovaný regionální mix tržeb, ale i segmentů, kam dodávají, mají na průmysl pěkné provozní marže, silně pozitivní cash flow a nízké zadlužení na úrovni 0,5 net debt/EBITDA. Význam těchto materiálů v průmyslu i nadále poroste, proto pokud neudělají nějakou zásadní botu ve svém byznysu, mělo by se jim v dalších letech opravdu dařit. Velmi pěkně se dařilo Gazpromu, který v uplynulých dnech vzrostl o 10 %, asi i díky růstu ceny ropy, na úrovně nad 5 USD. Naopak, na čínském Tencentu zatím schytáváme jedno minimum za druhým, akcie se nedokázala vymanit z obav o americko-čínskou rétoriku obchodních válek a regulaci on-line game byznysu v Číně. Tencent mi přijde nadále velmi podceněný, při potenciálu se svou klientskou bází, co skýtá, proto ho držím i nadále.

Ale ani na americkém trhu není všechno jednoznačně up, když se podíváme třeba na Micron a jeho nacenění, nechápu, že to stojí, co to stojí. Některé investiční banky vidí ochlazení v jejich byznysu a zásadnější pokles cen produktů, někteří naopak nic zásadního směrem dolů nevidí… P/E okolo 4 mě však nutí nadále si akcie nechat, na těchto úrovních prodávat nebudu, spíše naopak!! Apple je nadále držákem, představení nových iPhonů mě v tomto pohledu utvrdilo, že má smysl mít ho i nadále v portfoliu – nenajdete firmu, která dokáže ostatní tak zásadně překonávat v marži toho, co svým klientům prodáváte, konkurence pouze paběrkuje proti Applu.

Co tedy dělat dále? Jak jsem psal na začátku, určitě je potřeba sledovat, jak se chovají americké státní dluhopisy. Pokud dojde k dalšímu prudšímu nárůstu výnosů, bude to akcie dále tlačit dolů, pokud se situace uklidní, budou se akcie ze současných přeprodaných úrovní v nejbližších dnech vracet. V zásadě to ale nemění strategii u klíčových titulů, kde ČEZ je nadále podhodnocen vzhledem k posunu na ceně elektřiny, Moneta se začne vyvrbovat okolo strategické transakce (pokud bude schválena), Avast jako dlouhodobě zajímavý titul držím také dále! Začne se nám blížit i výsledková sezona za 3. Q, tak i to výrazně promluví do budoucího vývoje jednotlivých akcií!

Můj přehled akcií najdete zde v následující tabulce:

2018 Tabulka titulů

 

 

 

 

Doporučení

Můj tgt

Dividenda

 

Aktuální

kurz

Název

Měna

3M

1rok

1rok

na akcii

DVD yield

10.09.2018

05.10.2018

Česko

 

 

 

 

 

 

902,6

928,4

Erste

CZK

buy

buy

1100

27

2,99%

260

257,5

O2 CR

CZK

sell

sell

250

17

6,54%

80,4

81,3

CETV

CZK

buy

buy

110

0

0,00%

897

908

Komerční banka

CZK

buy

buy

1010

47

5,24%

79,5

84

Avast

CZK

buy

buy

95

0

0,00%

78,6

82

Moneta

CZK

buy

buy

90

5,5

7,00%

576

572

Čez

CZK

buy

buy

650

33

5,73%

 

 

Evropa

 

 

 

 

 

 

5,24

5,26

BBVA

EUR

hold

hold

7

0,13

2,47%

182

192,16

Allianz

EUR

hold

buy

198

8,55

4,70%

50,9

51,85

BNP Paribas

EUR

buy

buy

65

3,2

6,29%

68,4

66,48

Hugo Boss

EUR

hold

buy

75

2,6

3,80%

80,9

77,68

BMW

EUR

buy

buy

90

3,75

4,64%

54,4

55,61

Daimler

EUR

hold

buy

70

3,65

6,71%

9,67

9,7

Deutsche Bank

EUR

buy

buy

14

0

0,00%

14,8

15,15

EDF

EUR

hold

buy

17

0,46

3,04%

22,04

18,69

RWE

EUR

buy

buy

24

0,7

3,75%

69,44

66,64

Covestro

EUR

buy

buy

80

2,5

3,60%

4,65

4,83

Innate Pharma

EUR

buy

buy

6

-

-

15,2

15,07

GlaxoSmithkline

GBP

buy

buy

19

0,76

5,00%

2,32

2,47

Heidelberger Druck

EUR

buy

buy

3

0

0,00%

24,87

25,81

ArcelorMittal

EUR

buy

buy

31

0,1

0,40%

73,12

74,66

Bayer

EUR

buy

buy

95

2,75

3,76%

65,75

63,56

Lanxess

EUR

hold

buy

75

0,85

1,29%

65,95

65,06

HeidelbergCem.

EUR

hold

hold

75

2

3,03%

13,5

12,41

Unicredit

EUR

žádná akce

žádná akce

-

0,32

2,58%

101

104,22

SAP

EUR

hold

hold

110

1,55

1,49%

22,3

19,65

Lufthansa

EUR

sell

sell

16

0,5

2,54%

103,1

104,3

Daxex

EUR

buy

buy

111

0,75

0,73%

35,7

33,12

Osram

EUR

buy

buy

40

1,11

3,11%

42,8

44,07

Shire

GBP

stoploss

stoploss

45

0,25

0,58%

4,51

4,87

Outokumpu

EUR

hold

buy

7

0,1

2,22%

103

97,32

PKN

PLN

sell

sell

95

3

2,91%

23

25

VIG

EUR

buy

buy

29

0,8

3,48%

137

149,3

Volkswagen

EUR

hold

buy

160

3,96

2,89%

 

 

USA

 

 

 

 

 

 

163

157,33

Facebook

USD

hold

buy

185

-

-

38,4

36,44

American Airlines

USD

sell

sell

35

0,2

0,52%

221

224,29

Apple

USD

buy

buy

250

2,7

1,22%

30,49

28,39

Twitter

USD

buy

buy

39

-

-

162,37

154,63

Alibaba

USD

buy

buy

195

-

-

70,38

71,21

Qualcomm

USD

hold

hold

75

2,2

3,13%

46,45

47,03

Intel

USD

buy

buy

60

1,08

2,33%

21,5

21,5

Teva

USD

hold

hold

23

-

-

33,9

34,12

General Motors

USD

hold

buy

40

1,52

4,48%

12,4

13,18

General Electric

USD

buy

buy

16

0,48

3,87%

44,85

43,58

Micron

USD

buy

buy

60

0,48

1,07%

41

42,06

Alcoa

USD

hold

buy

55

0

0,00%

 

 

Ostatní

 

 

 

 

 

 

4,27

5,15

Gazprom

USD

hold

buy

6

0,28

6,56%

16,1

16,92

Norilsk Nickel

USD

buy

buy

20

1,17

7,27%

23,7

29

Gazpromneft

USD

take profit

take profit

29

0,4

1,69%

2,92

3,25

Glencore

GBP

hold

buy

4

-

-

13,18

13,27

Freeport

USD

buy

buy

18

0

0,00%

1,46

1,23

Alpha Bank (Řecko)

EUR

stoploss

stoploss

2

0

0,00%

6,55

7,98

Borussia Dortmund

EUR

take profit

take profit

6,3

0,06

0,75%

9,16

8,45

Opap

EUR

hold

buy

11

0,41

4,85%

40,4

38,93

Tencent

USD

buy

buy

65

0,098

0,25%

45,15

39,12

Momo

USD

hold

hold

40

-

-

Michal Semotan, 8.10.2018