PX: 1,027 bodů (+0,6 % d/d); objem:  422 mil. Kč
 
Komentář k trhu
Pražská burza při středečním obchodování pokračovala v růstu čtvrtý den v řadě. Index PX si polepšil o 0,65 %. Evropské trhy se pohybovaly smíšeně a široký index Stoxx 600 nakonec uzavřel na červené nule. Pozornost investorů se před summitem EU soustředí na jednání o brexitu. Zprávy v britských médiích uvedly, že rozhovory se zastavily ohledně budoucích ustanovení o obchodních dohodách a hospodářské soutěži. V rámci sektorů se dařilo automobilkám po nárůstu registrací aut a bankám. Domácí banky pokračují v korekci předešlých ztrát, tentokrát si plusové body připsaly všechny bankovní domy, když Erste Group uzavřela na 786 Kč (+2,34 %), Komerční banka na 753,5 Kč (+1,14 %) a Moneta na 75,6 Kč (+0,93 %). ČEZ si našel po úvodním propadu k 511 Kč kupce a zakončil seanci se ziskem 0,49 % na 515,5 Kč.
 
CME: Pozitivní (Analytik: Pavel Ryska)
CME dnes zveřejnila výsledky hospodaření za 3. čtvrtletí 2019. Tržby rostly meziročně o 1,3 % na 138,9 mil. USD, mírně nad odhadem trhu 138,6 mil. a naším odhadem 138,2 mil. USD. Růst tržeb byl dle očekávání pomalý kvůli oslabení evropských měn vůči dolaru ve 3Q. Zisk před odpisy EBITDA však přidal 15,8 % r/r na 41,4 mil. USD, což překonalo odhad trhu 38,9 mil. a bylo zhruba v souladu s naším odhadem 41,6 mil. USD. EBITDA rostla především díky poklesu programových nákladů, který je patrný v průběhu celého roku. EBITDA marže vzrostla meziročně o 3,7 proc. bodu na 29,8 %, opět nad odhadem trhu (28,1 %) a blízko našeho odhadu (30,1 %). Ještě rychleji rostl provozní zisk (+38,7 % r/r na 30,8 mil. USD) a byl rovněž nad odhadem trhu. Čistý zisk klesl o 80 % r/r na 13,7 mil. USD, kde je však meziroční prudký pokles dán zaúčtováním mimořádného zisku z prodeje televizí v Chorvatsku loni ve 3Q.
Jeden z gen. ředitelů společnosti Michael Del Nin v prohlášení uvedl, že dosavadní výsledky vedou management k již třetímu zvýšení výhledu na letošní rok. Dosavadní výhled počítal s růstem zisku EBITDA o 14 – 16 % r/r z loňských 222,7 mil. USD při konstantních měnových kurzech. Předpokládáme, že management představí nový výhled na konferenčním hovoru dnes v 15:00. Společnost rovněž uvedla, že v září splatila dalších 50 mil. EUR dluhu (letos celkem již 150 mil.) a že zadlužení čistý dluh / EBITDA činilo na konci 3Q19 2,5 oproti úrovni 3,5 na začátku letošního roku. Podotýkáme, že dluhové kovenanty umožňují firmě vyplácet dividendu, pokud je „hrubé“ zadlužení dluh / EBITDA pod úrovní 2,75. Po výsledku za 3Q je podle nás pravděpodobné, že společnost bude tento požadavek ke konci roku plnit. Výsledky hospodaření za 3Q, zvýšení výhledu a implikace nižšího zadlužení pro dividendu považujeme za pozitivní a očekáváme i pozitivní reakci trhu.
 

US GAAP, kons., mil. USD

3Q19

r/r

3Q18

oček. 3Q19 Trh

oček. 3Q19 J&T

Tržby

138,9

1,3%

137,0

138,6

138,2

EBITDA

41,4

15,8%

35,8

38,9

41,6

    EBITDA marže

29,8%

+3,7 p.b.

26,1%

28,1%

30,1%

EBIT

30,8

38,7%

22,2

28,7

30,3

Finanční výsledek

-12,0

n.m.

-8,4

-

-7,3

Čistý zisk po minoritách

13,7

-80,0%

68,6

-

17,9

Zisk na akcii (USD)

0,04

-77,8%

0,18

-

0,05

Zdroj: J&T Banka, CME, Reuters; Čísla vylučují prodaná chorvatská aktiva

 
Avast: Neutrální (Analytik: Pavel Ryska)
Společnost Avast zveřejní vybrané provozní údaje za 3. kvartál 2019 zítra před otevřením trhu. Podobně jako po 1. kvartále společnost zveřejní z výsledovky pouze upravené tržby a upravený zisk před odpisy EBITDA. Očekáváme, že upravené tržby ve 3. kvartále vzrostly o 6,3 % r/r na 223,0 mil. USD. Tržby jsou taženy především segmentem spotřebitelského antiviru, kde roste jak počet zákazníků, tak počet prodaných produktů na zákazníka. Avastu se podle nás dále dařilo prodávat zákazníkům dodatečné, ne-antivirové produkty jako VPN či CCleaner, a tím generovat růst tržeb. Upravený zisk před odpisy EBITDA očekáváme za 3Q19 ve výši 123,1 mil. USD (+8,5 % r/r) a EBITDA marže podle nás dosáhla 55,2 %. Podotýkáme, že meziroční růst marže (+1,1 p.b. z 54,1 %) je z největší části dán změnou vykazování v rámci IFRS 16, kde se některé náklady přesunuly z provozních nákladů do odpisů a navyšují tak vykázanou EBITDA marži. Bez tohoto vlivu by byla změna marže podle nás minimální.
Jelikož Avast zveřejňuje za 3Q pouze vybrané provozní údaje, nebude pořádat konferenční hovor pro analytiky. Očekáváme však, že management ve zprávě potvrdí výhled na letošní rok. Vedení společnosti po 1. polovině roku uvedlo, že upravené tržby letos porostou na horní hranici výhledu na vyšší jednociferný růst, po úpravě o měnové kurzy a ukončované operace. Naším očekáváním je letošní růst upravených tržeb o 10,3 %. Domníváme se, že pokud společnost potvrdí výhled na letošní rok, akcie mohou reagovat pozitivně.
 

IFRS, mil. USD

oč. 3Q19 J&T

r/r

3Q18

Tržby (upr.)

223.0

6.3%

209.8

EBITDA (upr.)

123.1

8.5%

113.5

   EBITDA marže

55.2%

+1.1 p.b.

54.1%

Zdroj: Avast, J&T Banka

 
ČEZ: Neutrální (Analytik: Bohumil Trampota)
Česko postaví jaderné bloky v elektrárně Temelín i Dukovany, i kdyby mělo porušit evropské právo. Řekl to premiér Babiš na jednání sněmovního výboru pro evropské záležitosti. Pravděpodobně naráží na zakázanou státní podporu.
Podle předchozích informací má nový jaderný blok stavět dceřiná společnost ČEZu. Nyní se chystají smlouvy se státem, které mají garantovat rizika a financování na úrovni státu a právo převést projekt na stát. Smlouvy musí být postaveny tak, aby nebyla poškozena práva minoritních akcionářů. Detaily smluv ještě nejsou k dispozici. Zprávu považujeme za neutrální.
 
Komentář k americkému trhu
Akcie na Wall Street si připsaly mírné ztráty pod tíhou slabších makrodat. Maloobchodní tržby v září zaznamenaly první pokles za posledních 7 měsíců. Spotřebitelské výdaje v USA přitom tvoří téměř 70 % ekonomiky. Obavy investorů nad dalším vývojem tak včera převážily nad prozatím solidním úvodem výsledkové sezóny. Hlavní index S&P 500 nakonec odepsal 6 bodů (-0,2 %, 2 989,69 b.). Po závěru obchodování trhy „uklidnil“ svými čísly, výhledem a počtem uživatelů Netflix. Akcie společnosti v poobchodní fázi vyskočily téměř o 10 %.