Dění na světovém trhu
Začátek května patřil monetární politice. Trh se zaměřil především na středeční zasedání amerického FOMC, které zvýšilo sazby o 50 b.b. a potvrdilo postup ve snižování své bilance, který bude zahájen již v červnu. Prvotní reakce trhu byla pozitivní, ale následné seance se nesly v znění prodejů mimo jiné kvůli rostoucím výnosům na státních dluhopisech. Vedle Fedu sazby zvyšovaly i další centrální banky jako například Bank of England, polská centrální banka, a i domácí ČNB. Dění na Ukrajině se neslo v nezměněné náladě. Pokračující boje a riziko zvýšení bojové intenzity spojené se svátkem Dne vítězství v Rusku (9. 5.) přinášelo další nervozitu. Výsledková sezóna pokračovala v obezřetném tónu a vliv byl patrný spíše jen na konkrétních titulech. Reakce na kroky měnové politiky přinesly prodejní náladu na akciové trhy. Konkrétní dopad v USA pak byl prostřednictvím indexu S&P 500 -1,5 % t/t. Evropa prostřednictvím indexu EuroStoxx 600 zakončila týden slabší o 5,2 %. Domácí index PX ustoupil o 2,1 % t/t na 1305,9 bodu.
 
Společnosti na BCPP
Komerční banka reportovala za 1Q22 čistý zisk ve výši 3,5 (+76 % r/r), což bylo nad očekáváním trhu 3,4 mld. Kč. Růst úrokových sazeb se výrazně pozitivně projevil do úrokových výnosů, které byly meziročně vyšší o 37 %. Pro tento rok management očekává růst celkových výnosů dvouciferným tempem (beze změny), což je výsledek více jak 25% očekávaného růstu úrokových výnosů (doposud dvouciferný růst). Provozní náklady by měly být vyšší přibližně o 5 % (doposud růst pod úrovní inflace), podpořeny další optimalizací pobočkové sítě a úspornými opatřeními. Rizikové náklady by pak měly zůstat pod dlouhodobě udržitelnou úrovní (30 b.b.). titul zakončil týden na 750 Kč (-3,1 % t/t).
 
Avast oznámil za 1Q22 upr. zisk EBITDA 127,9 mil. USD (-4,3 % r/r), kdy se marže snížila z loňských 56,3 % na 54,5 % letos v 1Q. Společnost uvedla, že pozoruje méně příznivé globální prostředí a letos očekává organický růst tržeb nízkým jednociferným tempem. Marže zisku EBITDA bude mírně pod 50 % (loni 55 %), a to kvůli efektu ukončení prodejů v Rusku od března, provedených investic do firem Evernym a SecureKey a vyšších nákladů na akvizici nových zákazníků. Britský antimonopolní úřad Competition and Markets Authority (CMA) uvedl, že při posuzování fúze Avastu s NortonLifeLock zváží rozšíření definice relevantního trhu. Touto novou definicí by se pravděpodobně zmírnily obavy úřadu z toho, že by byla fúzí omezena konkurence a nabídka produktů spotřebitelům ve Spojeném království. V případě, že by úřad shledal fúzi v současné podobě jako nežádoucí, může také oběma firmám navrhnout kroky, které by zmírnily obavy z oslabení konkurence a vedly v konečném důsledku k povolení fúze. Zpráva podle nás zvyšuje šance na schválení fúze. Titul zakončil páteční seanci na 157,1 Kč (-4,8 % t/t).
 
Sazka Group zveřejnila výsledky hospodaření za rok 2021. Na konsolidované bázi vzrostly hrubé výhry o 51 % r/r na 3,1 mld. EUR a očištěný provozní zisk EBITDA o 80 % r/r na 967 mil. EUR. Po přepočtení podle skutečných ekonomických podílů (pro-rata) pak byly hrubé výhry vyšší o 28 % r/r (2,5 mld. EUR) a očištěná EBITDA o 63 % na úrovni 596 mil. EUR. Poměr čistého dluhu k EBITDA (pro-rata) klesl na 2,1x (2,6x na konci 3Q 2021), a je tak výrazně pod úrovní kovenantů (4,5x). K současné situaci na trzích společnost uvedla, že válka na Ukrajině nemá významné dopady na aktivity společnosti. Vysoká inflace a rostoucí ceny energií mají pak jen omezený dopad vzhledem k tomu, že velká část nákladů je vázána na tržby společnosti a energie tvoří jen relativně malou část v rámci struktury nákladů. Výsledky opět potvrdily rychlé oživení po odstranění restrikcí souvisejících s Covid-19 a pokračující růst podpořený akvizicemi a rostoucím podílem online segmentu.
 
ČNB zvýšila úrokové sazby o 75 bazických bodů na 5,75 % (2T repo), trh očekával méně (oček. 5,50 %). ČNB zvedla sazby již 8krát v řadě v souhrnu o 550 bodů a sazby jsou na nejvyšší úrovni od října 1999. Následná tisková konference guvernéra Rusnoka vyzněla spíše v jestřábím tónu. ČNB naznačila, že bude pravděpodobně pokračovat ve zvyšování sazeb a více tlačit na kurz koruny. Dále bankovní rada oznámila, že zvýší tempo prodeje svých devizových rezerv, aby omezila růst své bilance. Bohužel ČNB odmítla specifikovat rozměr této změny, ale půjde pravděpodobně o nižší násobky dosavadního tempa (122 mil EUR měsíčně).
 
Nejvíce rostoucí akcií týdne byla CZG (593 Kč, +1,4 % t/t). Titul se obešel bez výraznějších kurzotvorných zpráv. Investoři se uchylují do konzervativnějších oborů, kde navíc Zbrojovka bude participovat na doplnění přinejmenším domácích zásob vojenského materiálu. Naopak největší pokles zaznamenaly akcie Avastu (-4,8 % t/t na 157,1 Kč). Avast zveřejnil opatrná čísla za 1Q22 a vyjádřil jisté obavy ohledně výhledu na letošní rok. Ke konci týdne pak byla akcie podpořena oznámením britského regulátora, který svým postupem zvýšil šanci na konečné schválení fúze s NortonLifeLockem. Norton u příležitosti zveřejnění výsledků za 1Q22 uvedl, že nadále počítá s dokončením transakce v druhé polovině tohoto roku.
 
Výhled na příští týden
Ve druhém květnovém týdnu se bude nadále sledovat dění na Ukrajině, kde se trh zaměřuje na možné kroky ruské strany spojené se svátkem Dne vítězství v pondělí (9. 5.). Zintenzivnění bojů či jiné podobné kroky by byly negativním faktorem pro riziková aktiva. Sledovat se bude i vývoj na výnosech státních dluhopisů. Pokračující růst je rovněž negativním faktorem pro riziková aktiva. Výsledková sezóna bude pak významná pro konkrétní dotčené tituly, ale z delšího pohledu bude zřejmě překonána celkovým vývojem na trhu. V souhrnu jsme vůči akciím nadále obezřetní a očekáváme další prodejní tlak plynoucí z výše zmíněných rizikových faktorů.
 
Příští týden na domácím parketu představí svá čísla za 1Q22 ČEZ. Očekáváme provozní zisk EBITDA 27,9 mld. Kč či +40 % r/r. Meziroční výkon je daný prudkým růstem cen prodané elektřiny. Nevylučujeme zvýšení výhledu díky stávajícím cenám elektřiny. Zvyšování výhledu by mělo přinejmenším limitovat celkovou obezřetnou tržní náladu.
 
Z makroekonomických zpráv se zaměříme v USA na středeční spotřebitelskou inflaci CPI za duben (oček. 8,1 po 8,5 % r/r), čtvrteční průmyslovou inflaci PPI za duben (oček. 8,9 po 9,2 % r/r) a páteční spotřebitelský sentiment dle univerzity v Michiganu na květen (oček. 63,7 po 65,2 bodu m/m). V Německu se zaměříme na úterní indexy ZEW na květen, které by se měly dále zhoršit ve všech segmentech.