Nálada změněna….!

Z výhledu podpisu smlouvy mezi USA a Čínou se stal prázdný papír – zřejmě ho Číňani něčím naštvali, nebo si usmyslel, že bude tvrdší a využije podpis smlouvy později!

Ale investorům to na náladě nepřidalo, viz vývoj trhů od začátku května (indexy cca -3,5 % až -6 %), přesto jsme nadále od 2019 slušně v plusu:

Na druhou stranu, je potřeba si říci, že trh oddech potřeboval, jelo to od začátku roku jak splašené. Pak stačí takováto změna vývoje v jednání a z optimismu je prostě deprese na tvářích investorů.

Když se podíváte, jak nám zkorigoval Apple, na takto velkou společnost je to za 2 týdny dost, přesto je nadále výrazně výše než na začátku roku, to vše člověk musí mít v paměti. Ale právě teď se začíná hodit ta cash, o které jsme mluvili a která se dá využít k dokoupení cenných papírů, které si člověk sleduje. Graf Applu od začátku roku:

Výrazně přes ústa dostali některé komoditní tituly, třeba Freeport, nebo producent oceli ArcelorMittal, jehož pokles byl tak rychlý, že mi nezbylo nic jiného, než tu pozici se ztrátou uzavřít. :-(.

Na Freeportu se špatná nálada skombinovala i s nic moc kvartálními výsledky, takže ta korekce je opravdu výrazná a na této ceně už hodlám ještě něco přikoupit – graf Freeportu za poslední rok zde. Přijde mi to opravdu přehnané… můj názor. Ale tak to u tohoto titulu bývá, je fakt pro silnější nervy:

Negativní náladu na akciích teď umocnilo ještě story Huawei, které se v posledních dnech vyhrotilo – Google jej chce odříznout od systému Android, americké ministerstvo zařadilo Huawei na black list a tak společnosti, které Huawei dodávají, včera také klesaly, když by přišly o sakra velkého zákazníka. Nevím, trošku mi ta story už přijde přifouknuta, tohle samozřejmě, pokud se to dotáhne do reality, bude stát prachy na obou stranách barikády, a právě i americké dodavatele. Huawei se je pokusí nahradit domácími alternativami… Či Samsungem, uvidíme, kam se to dál vyvine. Ale klidu to akciovým trhům nepřidá.

Nějaká extra velká naděje na pozitivní obrat z mého pohledu v nejbližších dnech není, teď se trhy asi trochu uklidní, přece jen to v posledních 2–3 týdnech spadlo poměrně dost, ale podle mého názoru ještě máme kam jít dolu, tak s nákupy úplně nespěchám. Začal jsem zpět budovat pozici na Applu, pozorně budu „watchovat“ Facebook, soustředím se spíše až na výjimky na větší jména. Pod 35 se nám dostal také Micron, ten se umí pěkně houpat; také si myslím, že spadl už poměrně dost, ale byl i pod 30… Ale chystám se na něj.

Na domácím trhu není příliš veselo, premiér neustále vymýšlí nějaké kreativní řešení, jak stáhnout více peněz z bankovního sektoru – hlavně, aby to nevypadalo jako bankovní daň, ale do rozpočtu přece jen něco potřebuje. Nebylo by rozumnější, když teda prachy nevychází, než nějaká nesystémová řešení, jako jsou vybrané sektory, apod., zkusit propočítat, co by přineslo zvýšení korporátní daně o třeba 2 %? Způsob výběru by byl stejný jako doposud, nemuselo by se nic zavádět a daň z příjmu by ve srovnání s okolím byla nadále relativně přijatelná… Když už tedy rozpočet potřebuje mermomocí tolik peněz. Ano, můžeme se pak dostat i k dani z příjmu fyzických osob a tak dále… To budou zase témata pro volební kampaně…

Korekcí prošla většina domácích titulů, začal jsem postupně zpět přikupovat CETV, nabral jsem lehce něco na Pegasu, který má zajímavá čísla a je už podle mého názoru dost vyklesaný. Z bank držím jen Monetu, kde je velmi zajímavý dividendový výnos, schopný management (na rozdíl od ČEZ) a i přes riziko nějaké formy dalšího zdanění mi na 73 korunách Moneta dává smysl.

Kapitolou samo pro sebe je ČEZ, jeho vývoj od začátku roku je v porovnání s okolním sektorem (např. Verbund nebo RWE) smutným příběhem. Rozdíl mezi cenou na burze (526) a fundamentální hodnotou se dále rozevírá a bude rozevírat, díky prodaným cenám elektřiny. Přesto je na trhu někdo, kdo je schopen i na této ceně prodávat, a nad důvody můžeme jen spekulovat – nevěří managementu, bojí se jádra (tím umí někteří, především zahraniční analytici opravdu pěkně strašit). Nevím, důvody prodejce neznám, nedává mi to logiku, ale prostě nic jiného, než akceptovat trh, mi stejně nezbývá, tak si postupně, když to jde, vždy nějaký drobek přikoupím a budu trpělivý – věřím, že fundament se jednou projeví a člověk bude za tuto trpělivost odměněn. Ale chápu některé investory, že lámou hůl, když vidí underperformance ČEZ. Na druhou stranu opravdu takto trhem naceněnou společnost s nárůstem EBITDA v nejbližších letech člověk tedy jen tak lehce nenajde. Takže i nadále za mě platí LONG ČEZ!

Ještě k číslům za první kvartál – ano, rostly s cenou elektřiny, ale pořád je tam velký potenciál v tom, kdyby ČEZ řídil opravdu někdo, kdo má zájem na růstu hodnoty společnosti… I návrh dividendy 24 Kč je takovým, řekněme to slušně, zbytečným výkyvem v dividendové politice bez ohledu na to, co říká management o zaklínadlu se zadlužením a ratingovkami.  

Graf ČEZ od začátku roku 2019:

Pro porovnání přidávám rakouský Verbund od začátku roku, s nižším dividendovým výnosem a také s polostátním řízením:  

Evropské akcie také dostaly v květnu co proto, automobilky sice na chvíli ožily díky oddálení tarifů z USA o půl roku, ale řada akcií se pěkně zanořila – např. Voestalpine, Outokumpu. Bayer zatím přes další negativní zprávy drží úrovně okolo 55 eur, pěkně povyskočil zpět Total.

No zřejmě není všem negativním dnům konec, podle mého názoru, ještě si horší nálady užijeme. Proto je potřeba zde být ready s připravenou cashí a využít ji k doplnění pozic, já se na to chystám.

Michal Semotan, 21. 5. 2019 Praha

V přiložené tabulce opět můj soukromý pohled na ceny vybraných akciových titulů.