Home Credit nepřistoupil na změnu podmínek

Home Credit B.V.  (HCBV) oznámil, že ukončuje jednání o spojení Air Bank a českých a slovenských aktivit Home Creditu s bankou Moneta. V rámci termínu pro exkluzivní jednání, na kterém se obě strany dohodly v říjnu minulého roku, nebyla podepsána žádná závazná dohoda. Podle HCBV byly výsledky hospodaření společností, které měly být předmětem transakce, v minulém roce lepší, než se očekávalo a než bylo původně Monetě prezentováno v rámci úvodních jednání, a požadavek na snížení ceny transakce tak není opodstatněný. Informace o ukončení jednání následně potvrdila i Moneta.

O několik dní dříve (21. února) Moneta oznámila, že požaduje změnu parametrů včetně snížení ceny na 18,5 mld. Kč (z 19,75 mld. Kč) a omezení podílu prodávajících tak, aby nepřekročil 15 % (původně měl být 24,5 %). Cena pak neměla přesáhnout 1,9násobek vlastního kapitálu.

 

Z dlouhodobého pohledu promarněná příležitost ...

Z dlouhodobého pohledu jsme transakci vnímali pozitivně. Mohla posunout Monetu výše v hierarchii českého bankovního trhu, a banka by tak byla lépe schopna konkurovat třem dominantním bankám. Navrhovaná úprava podmínek pak zároveň cílila na hlavní obavy investorů, tedy vysokou cenu a významný vliv nového akcionáře. Nicméně transakce tohoto rozměru s sebou nesla zároveň řadu rizik týkajících se především úspěšnosti integrace, dosažení plánovaných synergií a přijetí ze strany klientů.

 

... z krátkodobého pohledu omezení rizik

Od oznámení akvizice se akcie dostaly pod prodejní tlak a z cen okolo 82 Kč se dostaly až na 71,5 Kč, což jsou úrovně, kde se akcie pohybovala naposledy těsně po vstupu na burzu na jaře 2016. Tento negativní vývoj byl navzdory výrazně lepším hospodářským výsledkům a vyšší dividendě oproti očekávání. Od začátku roku již akcie zkorigovaly téměř 10 % směrem nahoru, k čemuž kromě celkového pozitivního vývoje na trzích přispěly zprávy o jednáních o změně podmínek transakce.

Z pohledu investorů je nyní budoucí hospodaření Monety opět výrazně transparentnější bez dosavadní nejistoty plynoucí z dopadu akvizice. Zároveň nedojde k výraznějšímu poklesu dividendy v tomto roce. Naše cílová cena na úrovni 106 Kč a dlouhodobé doporučení Koupit, které jsme vydali 18. února po výsledcích za rok 2018, vliv akvizice nezahrnovaly a zůstávají tak v platnosti.

Podle našeho názoru jsou akcie na současných úrovních podhodnocené a mohou být zajímavou příležitostí především pro dlouhodobé hráče, kteří preferují vysokou udržitelnou dividendu (hrubý dividendový výnos v rozmezí 7 – 8 %). 

mmb-190227-cz.pdf