Květen… snížit pozice, opatrnost namístě!

Naopak výsledky v Evropě z tohoto pohledu nebyly nic moc, ale zřejmě posilující dolar uvrhl pozitivnější světlo i na evropské akcie a také jejich cenová úroveň vzhledem k vývoji od začátku 2018 nalákala řadu investorů k nákupům. Aktuálně máme tedy většinu akciových trhů za 2018 mírně v plusu a máme také solidní rallye na ropě. Ta poslední týdny pokračuje v růstu i díky napětí okolo Íránu (vypovězena jaderná smlouva ze strany USA), a určitému vyhrocení situace v Sýrii (Izrael x Írán, USA x Sýrie…). Komu toto vše nahrává, nemusíme dále rozebírat… Saudské Arábii, jakožto klíčovému producentu černého zlata…. Ale nechci se pouštět do větších konspiračních teorií, co vše je za tím. Tradingově je to na mě moc vysoko, proto se ropy neúčastním. Zhodnocení akciových trhů od začátku roku vidíte zde:

Pozitivní vývoj na akciích v Evropě i USA v posledních 2 měsících je vidět na tomto grafu (vývoj od začátku 2018):

Přestože evropské akcie za poslední měsíc, měsíc a půl rostly rychleji než zámořský trh, zajímavější věci se děly právě na amerických akciích. Jednak již zmíněné velmi dobré výsledky za první 3 měsíce letošního roku, jednak řada zajímavých zpráv pozitivně ovlivnila některé tituly. Po velmi podceněném očekávání řady zahraničních analytiků k číslům Applu za 1 Q přišlo rozsekání obav přímo ze samotné společnosti. Čísla byla nadprůměrně dobrá a pozitivní reakce na sebe nenechala dlouho čekat, navíc když Warren Buffett oznámil, že nabral v prvním kvartále další velkou pozici na Applu, růst akcií pokračoval k historickým maximům:

Také komoditní tituly, přestože ne všechny reportovaly nějaká super čísla, pokračují v krasojízdě směr sever a ani posilující dolar na tom v posledních týdnech nic nezměnil. ArcelorMittal je toho zářným příkladem, po velmi dobrých číslech za 1 Q prolomil hranici 30 EUR za akcii, bohužel, už beze mne:

Na amerických akciích jsem pobral profit na Applu (mohl jsem ale vydržet trochu déle… cca na 176 jsem prodával), po růstu k 55 jsem zredukoval i Alcou a během včerejška jsem po růstu Qualcommu snížil jeho pozici o více než půlku. Naopak, po tipu jednoho makléře z našeho dealingu jsem nastoupil do Micronu. Tomu se zatím solidně daří a zdá se opravdu podhodnoceným titulem na jinak poměrně drahém americkém trhu.

V Evropě toho po posledních nárůstech také moc na nákup není, nedaří se moc bankám, když růst sazeb nebo alespoň jejich vynulování záporných hodnot je zatím v nedohlednu a možná spíše zbožným přáním nás longařů… Ale jednou to stejně přijde, jen to chce trpělivost. Zadařilo se řeckým bankám, když prošly stress testy bez požadavku na doplnění kapitálu, což byl největší strašák akcionářů… A nárůst to byl pěkný, byla to taková odměna za riziko pro toho, kdo tuto investici a spekulaci podstoupil, viz Alpha Bank za poslední 2 měsíce:

Na domácím trhu máme po nároku na dividendu na Komerční bance a Monetě, obě banky také zveřejnily svá čísla za první kvartál, která nezklamala, ale ani neprobudila nějakou zásadnější euforii na těchto titulech. Management Monety pro mě docela překvapivě přijal dopis jednoho ze zahraničních akcionářů volající po snížení dividendy a po realizaci nějaké zajímavé akvizice, já jsem tedy spíše zcela obráceně naladěn, preferuji dividendu a uvítal bych, kdyby se terčem akvizice stala přímo Moneta, což je ale spíše asi mé zbožné přání. Management jde však tomuto akcionáři pro mne až překvapivě na ruku, proto jsem zvolil částečnou redukci pozic po dividendě na tomto titulu, přece jen jsem jí měl na sobě i v portfoliích více, než by bylo podle mne zdrávo.

ČEZ představil za 1 Q adekvátní čísla, potvrdil výhled na 2018 a navrhl solidní dividendu v loňské výši 33 Kč na akcii, což je za mne pozitivní. Růst ČEZ nadále pokračuje díky růstu ceny elektřiny v Německu i na domácím trhu, a také s blížící se dividendou, ceny nad 560 Kč lákají k určitému vzetí profitu, ale snažím se omezit to na minimum, protože pokud elektřina půjde dále nahoru, je to jednoznačný argument pro další růst i u ČEZ, a je to pěkně vidět i na rakouském Verbundu, který každý den také dále roste. Německé energetiky se trošinku v růstu už vyčerpaly, lehce jsem snížil RWE, láká mě proti tomu Innogy lehce nad 36 EUR, když nabídka od E.ONu zní 40 a zároveň by transakce měla proběhnout do 1 roku… To je více než 10 % za rok, kdo vám to kde dá??

Vraťme se ještě k ČEZ, s rozdělením je zatím asi utrum, dnešní Lidovky přinášejí článek, kde návrh ČEZ k transformaci společnosti na „nový a starý“ ČEZ byl smeten ze stolu, a pan ministr Huner ve mně vyvolává poměrně velké pochybnosti, jak to nadále s dostavbou jádra zamýšlí… Myslím, že okolo toho mohou přijít ještě velké vlny a že populismus před veřejností může u některých politiků převážit nad klasickými ekonomickými zájmy a argumenty…

Graf vývoje akcií ČEZ a ceny elektřiny na německém trhu za poslední rok, je jasné, co je tahounem růstu akcií ČEZ:

Minulý týden proběhlo IPO antivirové společnosti Avast v Londýně za cenu 2,5 GBP, od té doby cena akcií dále klesá, nyní cca 2,35 GBP, když obchodování nepomohla zpráva ze sektoru o vnitřním vyšetřování v Symantecu, kde nejsou jasné informace, o co přesně půjde, a Symantec odepsal v pátek přes 30 % a včera téměř o 10 % rostl. Něco mám na Avastu koupeno a počkám dále, jak se trh bude vyvíjet.

Nově jsem na 82,5 PLN nastoupil do polské PKN, která mně přišla už poměrně vyklesaná, a kde je již Unipetrol a cash z Unipetrolu k dispozici pro možnou pěknou dividendu, zvláště pokud se spekuluje o možných akvizicích v rámci polského trhu. Proběhly i zprávy, že by se PKN mohlo podílet na stavbě jaderných zdrojů v Polsku, když jako první z toho vycouvala PGE, ale zatím to bylo ze strany managementu PKN dementováno a reálnější se jeví převzetí Lotosu v roce 2019. Trochu mě jen straší rychlý nárůst ropy, to by mohlo vést k dalšímu snižování marží, je potřeba to aktivně sledovat.

A co tedy dělat v polovině května, když máme za sebou více než měsíční rallye na akciích? Vzít profit, kde je to možné, ponechat si jen základní strategické pozice, kde člověk vidí zásadně pozitivní budoucnost, kterou jen tak nějaký špatný sentiment z dlouhodobého pohledu nerozhodí, a pokusit se při výkyvech směrem dolů své portfolio za uvolněnou cash příhodně doplnit. Opravdu s květnem a s červnem mám na akciích spíše ty horší zkušenosti, a proto držím hotovost na portfoliích výrazně nad 30% podílem, někde i výše… A to já jsem přesvědčený optimista. Ale nyní ve mně něco hlodá, nebýt nenasytný… Takže na závěr, asi se skoro ztotožním s heslem „Sell in May, and go for a holiday“…. Malinko jsem si ho pozměnil.

Na konci mého komentáře opět najdete tabulku s akciemi, které sleduji, a s mým osobním názorem na ně. Pěkný den!!

Michal Semotan, 15. 5. 2018