Projekce vybraných čísel za 3. čtvrtletí 2021

Společnost Avast zveřejní vybrané údaje o hospodaření za 3Q 2021 ve středu 20. 10. před otevřením trhu. Ve 3. kvartále podle nás meziroční růst tržeb zpomalil, jelikož se naplno promítl efekt prodeje mobilních aplikací pro rodiny Family Safety Mobile, které Avast divestoval v dubnu. Proto očekáváme, že navzdory slušnému růstu jádrového spotřebitelského byznysu tržby rostly pouze o +4,5 % na 236,2 mil. USD namísto růstu o 8,8 % r/r v první polovině roku.

V září společnost představila dlouho avizovaný produkt Avast One, který sdružuje řadu funkcí, doposud nabízených v různých produktech, do jediné aplikace. Spuštění Avast One v závěru kvartálu podle nás zatím neovlivnilo výrazně tržby, ale vytvořilo jednorázové náklady na spouštění produktu a jeho prodejní podporu. Proto očekáváme, že se EBITDA marže snížila na 53,7 % z 55,8 % loni ve 3Q, a zisk EBITDA podle nás rostl pouze o 0,6 % r/r na 126,8 mil. USD. Podotýkáme, že Avast naopak vykázal nadprůměrnou EBITDA marži 57,3 % v první polovině roku, kdy firma cíleně šetřila v očekávání vyšších nákladů ve druhé půli.

Výhled a možný komentář k fúzi s NortonLifeLock

Avast po 3. kvartále nepořádá konferenční hovor, avšak ve vyjádření očekáváme komentář k výhledu a k fúzi s americkým konkurentem NortonLifeLock. Avast podle nás potvrdí, že za celý rok počítá s organickým růstem tržeb o 6-8 % (pravděpodobně poblíž horní hranice). Tento růst vylučuje efekty divestic nebo ukončených segmentů, a proto je vyšší než skutečný růst tržeb. Naším očekáváním pro letošní rok jsou tržby 945,4 mil. USD, což znamená růst o 5,9 % r/r a při očištění o divestice pak organický růst 7,7 % r/r, tedy v souladu s výhledem firmy. EBITDA marže by měla být podle managementu zhruba na úrovni loňského roku (55,5 %) a i zde očekáváme potvrzení výhledu. Naším očekáváním je EBITDA marže 55,7 %.

Společnost se v srpnu dohodla s americkým konkurentem NortonLifeLock na fúzi, která by měla být dokončena zhruba do příštího léta. K té je potřeba souhlas valných hromad obou společností (50 % přítomných u NortonLifeLock a 75 % u Avastu). NortonLifeLock již oznámil, že svoji mimořádnou valnou hromadu uspořádá 4. 11. Od Avastu očekáváme případnou aktualizaci k procesu fúze, ať už jde o termín vlastní valné hromady či získávání nezbytného souhlasu regulátorů v jednotlivých zemích.

Fúze, kterou odsouhlasila představenstva obou firem, počítá s platbou akcionářům Avastu ve formě hotovosti plus akcií. V základní hotovostní variantě („Majority Cash Option“) nyní činí platba za každou akcii Avastu cca 610 pencí či 184 Kč. Tržní cena 559 pencí či 168 Kč tak znamená zhruba 9% diskont vůči ceně fúze, přičemž tento diskont se od srpnového oznámení fúze zvýšil. Jsme názoru, že důvodem je (1) zdražení financování akciových pozic a vyšší požadovaný výnos ze strany investorů, (2) zhoršený sentiment na technologických titulech v posledních týdnech a (3) relativně dlouhá doba zbývající do dokončení fúze (zhruba léto 2022). Přesto jsme názoru, že dokončení fúze je vysoce pravděpodobné.

Existující cena fúze podle nás omezuje možnou volatilitu tržní ceny akcií Avastu, a to i ve vztahu k provozním číslům za 3Q 2021. Proto jsme názoru, že provozní údaje za 3Q nepřinesou výrazný výkyv ceny akcií. Pokud společnost zveřejní tržby a zisk EBITDA zhruba v souladu s očekáváním trhu, potvrdí výhled a zmíní postup s fúzí, očekávali bychom spíše mírnou pozitivní reakci trhu.

 

avast-e3q21-cz.pdf