Hodování jede dál, jen jinde!

Srovnání indexu Nasdaq a Dow Jones za březen 2021:

Přivření nůžek, které byly mezi technologickými akciemi a sektory klasické ekonomiky, je oprávněné, byly rozevřeny příliš. S rostoucími výnosy, a případně i sazbami od centrálních bank, tak budou investoři více věnovat pozornost kvalitě společností, to jestli je vůbec schopna dosáhnout alespoň provozního zisku. Některá nesmyslná nacenění se prostě vypaří a je to tak vlastně správně. Proto jsem se sám posnažil a trochu poupravil portfolio, a společnosti, které si hrály na stavbu vzdušných zámků, ale doručení zisků je v daleké budoucnosti, jsem radši prodal (např. SDC).

Co bych řekl, že je story posledních dvou týdnů, jsou akcie Volkswagenu. Dlouhodobě jsme upozorňovali na jejich podhodnocení v rámci sektoru, až výsledky za 2020 ale přinesly zásadní změnu z pohledu investorů. Výrazně lepší čísla za covidový rok 2020, solidní výhled, budoucnost v elektromobilitě a možné uvedení akcie výrobce vozů Porsche na rok v 2022 rozpoutali nákupní šílenství, které jsme dlouho neviděli. Zřejmě i short covering pozic umocnil tuto spanilou jízdu a akcie VW si připisují od začátku roku více než +50 % (ano, i mě málem vypadly oči z důlků!!!), z toho +20 % za poslední 3 dny. Využily jsme této jízdy a poredukovali naši pozici, když sice elektromobilita je nyní nucenou mantrou automobilek, ale fundament se z pohledu ocenění dorovnal a krátkodobě ty úrovně akcie Volkswagenu podle mě přestřelují…

Zvláště když náběh elektromobility u Volkswagenu se pojí s poměrně dost problémy softwaru právě u elektrického modelu ID.3, nicméně i v Praze už tento vůz vídáme častěji.

Graf akcií VW od začátku roku je zde:

Krásně se dařilo i ropnému sektoru, když musím říct, jen jsem zíral, kam až se ropa dokázala vyšplhat, mírný pokles z posledních dní je jen logickou korekcí předchozího růstu. Saudská Arábie se opravdu vynasnažila všemi zprávami tlačit cenu ropy nahoru, poměrně ostrá zima cenu ropy také podporovala, a tak už zase u domácích pump vídáme ceny, které tam vidět nechceme a více než dva roky jsme je neviděli. Zajímavé, jak směrem nahoru se ta cena posouvá rychle a dolu to klesá pomalu… ach jo. Ale aspoň nás může těšit to, že pěkné přírůstky odpracovaly společnosti, které máme v portfoliu, ať je to již BP, Shell či spekulativní pozice v Occidental Petroleum (ta je již zavřena).

Z dalších společností, které jsou alespoň trochu pokropeny živou vodou, jmenujme španělskou Telefonicu, ta je letos cca +25 %, ale ten základ, z kterého roste letos, je opravdu nízký a podle mě neřekla ještě poslední slovo. Zvláště když po divestici vysílacích věží v Evropě a Latinské Americe výrazně ukrajuje ze svého dluhu, je schopna platit sympatickou dividendu, tak podle mého názoru tam prostě prostor nadále je. Podobně je na tom i Vodafone, který připravuje IPO vysílacích věží v nejbližších dnech, a zdá se mi, že cena na trhu neodpovídá zatím hodnotě, kterou by měla mít. Asi se do tohoto sektoru investoři vracejí relativně pomalu, tak si prostě počkáme a podle mě se letos vyšších cen na obou zmíněných společnostech ještě dočkáme.

V rámci sázky na vakcinaci obyvatelstva v Evropě (nesmějte se mi, prosím, myslím to vážně a věřím, že to dokážeme, i když pomaleji než Izrael či Velká Británie) jsme otevřeli long pozic na vídeňské letiště Flughafen Wien. V únoru meziročně klesla doprava osob letadly na tomto letišti o -92 %, což je podle mě minimum, od kterého se budeme odrážet. Cargo přeprava je jen -10 %. S tím, jak bude nabíhat počet očkovaných obyvatel, tak lidé lačníci po tom vyjet kamkoliv, když žili téměř rok v lockdownu, vezmou od léta dovolené útokem. Dle průzkumu v Rakousku chce 40 % obyvatel země letět na dovolenou letadlem. To je slušná porce, a i když se to podaří jen části z nich, tak to oživení prostě přijde a již letos by mělo letiště ve Vídní dosáhnout vyšších tržeb než loni, předvést kladný ukazovatel EBITDA a postupně se opět budeme vracet k normálu… teda myslím si, doufám, že se nepletu.

Tento týden reportovala svá čísla za rok 2020 jednička pražské burzy společnost ČEZ. Nenadchla ani neurazila, odpis rumunských aktiv se čekal, výsledky za 2020 jsou v rámci očekávání, výhled pro letošek je o něco nižší díky poklesu cen nakontrahované elektřiny, ale právě růst ceny pro dodávky na rok 2022 jsou tou optimistickou zprávou, co by měla vézt akcie ČEZ-u vzhůru! K tomu se letos přidá solidní dividenda (můj odhad 40 Kč běžná + z prodeje zahraniční aktiv 10-15 Kč navíc), tak jak říkal jeden z dřívějších premiérů České republiky se sexy mozkem … „dámy a pánové, kdo z vás to má?“… o takovéhle dividendě sní fakt všichni akcionáři. A je tak jedinou kompenzací za ty útrapy, co musíme snášet pod současným top managementem společnosti. Pro ČEZ v uplynulých dnech zazněla ještě jedna velmi důležitá zpráva, zmocněnec vlády pro výstavbu nového jaderného bloku pan Míl prohlásil, že tento blok bude muset kompletně financovat stát… (rozuměj my všichni dohromady z daní). Toto je zásadní zpráva, která by mohla snížit diskont ČEZ-u vůči západním energetikám, a mohla by přilákat jinak otrávené zahraniční kupce… možná teda, doufám.

Graf zde ukazuje závislost ceny ČEZ-u na kontraktech elektrické energie v našem region. Zde je leadrem německý kontrakt a zaostávání ČEZ-u za růstem ceny elektřiny v letošním roce – zde je ten potenciál růstu ČEZ-u a možnost dorovnání růstu kontraktů… teda aspoň teoreticky… ČEZ je tmavěmodrá linka:

Jak tedy dále s akciemi? Pořád mít nakoupeno, ale nechat si prostor s cashí pro možné dokupy, přeci jen akcie jsou relativně vysoko a korekce může číhat za bukem, to nic nemění na dlouhodobě pozitivním výhledu pro akcie v portfoliu. Ty relativně vysoké ceny mě blikají jako červené tlačítko v hlavě, nechci bejt prostě full nakoupenej…

Ceny akcií s mým názorem na ně najdete klasicky v tabulce pod textem:

2021 Tabulka titulů

**v portfoliu fondů: J&T Opportunity CZK (OCZ), J&T Dividend (JTDF)

Michal Semotan, 18. 3. 2021

Uvedený materiál představuje názor portfolio manažera J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOSTI, a.s., který vychází z aktuálně dostupných informací v čase jeho zhotovení k výše uvedenému dni. Uvedené informace nepředstavují nabídku, investiční poradenství, investiční doporučení k nákupu či prodeji jakýchkoliv investičních nástrojů ani analýzu investičních příležitostí. Uvedené prognózy nejsou spolehlivým ukazatelem budoucí výkonnosti. Portfolio manažer ani J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a.s. nenesou odpovědnost za jakoukoli ztrátu nebo škodu, která by mohla vzniknout v důsledku použití informací uvedených v tomto materiálu.