Minulotýždňový rast averzie voči riziku na finančných trhoch, ktorý pramenil z obáv okolo vývoja delta variantu koronavírusu s rastúcim rizikom výraznejšieho podkopania globálneho ekonomického rastu, v kombinácii so zverejnením série slabších ako očakávaných makrodát a úmyslom Fedu začať pred koncom roka tapering – teda redukciu tempa nákupu dlhopisov v rámci kvantitatívneho uvoľňovania, sa pretavil do poklesu dlhopisových výnosových kriviek veľkých a bezpečne vnímaných emitentov ako Spojené štáty či Nemecko.

To znamená, že ceny dlhopisov rástli. Dokonca na rekordnú úroveň 68,8 bilióna dolárov.

Graf 1: Hodnota globálneho dlhopisového trhu dosahuje rekordné úrovne (v biliónoch dolárov)

/data/MediaLibrary/articles/19984/graf1-hodnota-globalneho-dlhopisoveho-trhu-dosahuje-rekordne-urovne-v-bilionoch-dolarov-.png

Zdroj: Bloomberg, J&T BANKA

A to napriek svižnému rastu inflácie po celom svete, ktorá dosahuje podľa merania agentúry Bloomberg aktuálne v priemere 4,2 percenta, čo predstavuje multiročné maximá. Inak povedané, finančná represia so zápornými reálnymi úrokovými sadzbami dosahuje rekordnú úroveň.

Graf 2: 10-ročný americký výnos očistený o infláciu je aktuálne pod mínus štyrmi percentami na rekordnom dne.

/data/MediaLibrary/articles/19984/graf2-10-rocny-americky-vynos-ocisteny-o-inflaciu-je-aktualne-pod-minus-styrmi-percentami-na-rekordnom-dne..gif

Zdroj: Bloomberg, J&T BANKA

Pritom len hodnota dlhopisov s negatívnym nominálnym výnosom dosahuje 16,6 bilióna dolárov, keď rekord dosahovala koncom roku 2020 s 18,4 bilióna dolárov.

Graf 3: Objem dlhopisov s negatívnym nominálnym výnosom (v biliónoch dolárov)

/data/MediaLibrary/articles/19984/graf3-objem-dlhopisov-s-negativnym-nominalnym-vynosom-v-bilionoch-dolarov-.gif

Zdroj: Bloomberg, J&T BANKA

Zo širšieho pohľadu tlačia ceny dlhopisov nahor predovšetkým opatrenia centrálnych bánk v podobe kvantitatívneho uvoľňovania, teda výkupu dlhopisov z trhu do svojich bilancií s cieľom podpory ekonomického rastu a rastu spotrebiteľských cien.

Navyše v ostatnom čase sa aj napriek jasným signálom oživovania globálnej ekonomiky držia výnosy dlhopisov na nízkych úrovniach pre obavy z návratu sekulárnej stagnácie, teda pomalého rastu a nízkej inflácie po robustnom postcovidovom odraze, ktorý je zrejme aktuálne na svojom maxime, a v nasledujúcich rokoch sa dynamika rastu opäť pribrzdí.