Ceny európskeho plynového benchmarku, holandského Title Transfer Facility (TTF), technicky virtuálneho obchodného hubu, a finančnej futures s dodávkou v najbližšom mesiaci klesli z augustových historických maxím nad 340 eur za megawatthodinu na súčasných 115 – 120 eur za megawatthodinu, kde sa pohybovali naposledy v polovici júna. Súčasné ceny sú už len rádovo o 25 – 30 percent vyššie ako v rovnakom období minulého roka, hoci v lete boli šesťnásobne vyššie.

Graf 1: Ceny európskeho plynového benchmarku prudko klesajú

/data/MediaLibrary/articles/45463/graf-1-ceny-europskeho-plynoveho-benchmarku-prudko-klesaju.png

Zdroj: J&T BANKA, Bloomberg

Pozitívne na pokles cien pôsobí výrazný rast dovozov skvapalneného zemného plynu (LNG), ktoré predstavujú už 40 percent celkového toku a sú už hlavným zdrojom dodávok do Európy spolu s nórskym plynom. Znamená to, že prítoky plynu napriek úplnému zastaveniu severnej ruskej trasy cez plynovody NordStream (ktorý bol poškodený teroristickým útokom) a Jamal a priškrteniu dodávok cez Ukrajinu a TurkStream sa znížili len približne o 20 percent (čo je rámcovo na úrovni súčasného poklesu spotreby). Predpokladáme, že počas zimnej sezóny by mali narásť v porovnaní s minulou sezónou dovozy LNG do Európy rádovo o 40 percent, pričom len počas septembra sa strojnásobili.

Graf 2: Hlavným zdrojom európskeho plynu sú už LNG dovozy a nórsky plyn/data/MediaLibrary/articles/45463/graf-2-hlavnym-zdrojom-europskeho-plynu-su-uz-lng-dovozy-a-norsky-plyn.png

Graf 3: Ruský plyn prúdi do Európy už len cez TurkStream a Ukrajinu

/data/MediaLibrary/articles/45463/graf-3-rusky-plyn-prudi-do-europy-uz-len-cez-turkstream-a-ukrajinu.jpg

Graf 4: Európa nahrádza ruský plyn čiastočne LNG dovozmi v septembri sa LNG dovozy do Európy strojnásobili

/data/MediaLibrary/articles/45463/graf-4-europa-nahradza-rusky-plyn-ciastocne-lng-dovozmi-v-septembri-sa-lng-dovozy-do-europy-strojnasobili.jpg

Graf 5: Oproti minulej zime dovezie EÚ rádovo o 40 percent viac LNG plynu

/data/MediaLibrary/articles/45463/graf-5-oproti-minulej-zime-dovezie-eu-radovo-o-40-percent-viac-lng-plynu.png

Zdroj: Bloomberg

Vďaka získavaniu plynu z iných zdrojov ako ruských, na čele s LNG, dokázala EÚ pomerne dynamicky plniť svoje zásobníky, ktoré sú plnšie ako v rovnakom období minulého roka a sú naplnené na úrovni okolo 92 percent, pričom Nemecko má svoje stavy zásob ešte vyššie. Prítoky plynu do najväčšej európskej ekonomiky sú rekordné, aj keď jej nie je posielaná už ani molekula toho ruského.

Graf 6: Európske plynové zásobníky sú plnšie ako v rovnakom období minulého roka

/data/MediaLibrary/articles/45463/graf-6-europske-plynove-zasobniky-su-plnsie-ako-v-rovnakom-obdobi-minuleho-roka.png

Graf 7: Naplnenosť európskych plynových zásobníkov pred zimou je už na vyše 90 percent

/data/MediaLibrary/articles/45463/graf-7-naplnenost-europskych-plynovych-zasobnikov-pred-zimou-je-uz-na-vyse-90-percent.gif

Zdroj: J&T BANKA, Bloomberg

Graf 8: Prítoky plynu do Nemecka sú rekordné, aj keď im Kremeľ zavrel kohútik

/data/MediaLibrary/articles/45463/graf-8-pritoky-plynu-do-nemecka-su-rekordne-aj-ked-im-kremel-zavrel-kohutik.png

Vyššie ceny plynu viedli k tomu, že jeho spotreba klesla v porovnaní s priemerom v predkrízových rokoch v priemysle západnej Európy viac ako o pätinu. Jednoducho podniky obmedzujú výrobu pri takých vysokých cenách plynu, podpisuje sa pod to aj ekonomické spomalenie. Niektoré podniky pristupujú k switchingu, teda ak je to technologický možné, nahrádzajú plyn naftou či ľahkými vykurovacími olejmi.

Graf 9: Spotreba plynu v EÚ už klesla pod päťročný priemer

/data/MediaLibrary/articles/45463/graf-9-spotreba-plynu-v-eu-uz-klesla-pod-patrocny-priemer.jpg

Graf 10: Pokles spotreby plynu v západoeurópskom priemysle do leta už prekročil 20 percent oproti priemeru rokov 20182021

/data/MediaLibrary/articles/45463/graf-10-pokles-spotreby-plynu-v-zapadoeuropskom-priemysle-do-leta-uz-prekrocil-20-percent-oproti-priemeru-rokov-2018-2021.jpg

Ak klesne spotreba plynu v EÚ rádovo o15 percent počas aktuálnej vykurovacej sezóny, únia by mala relatívne bezproblémovo, bez ekonomického kolapsu (hoci zrejme s recesiou) zvládnuť celú zimu bez prídelového systému a regulácie „zvrchu“ a zásoby by jej mali vydržať za predpokladu, že nenastane extrémna zima.

Graf 11: Redukcia spotreby zabráni vyprázdneniu plynových zásobníkov v EÚ

/data/MediaLibrary/articles/45463/graf-11-redukcia-spotreby-zabrani-vyprazdneniu-plynovych-zasobnikov-v-eu.png

Pre samotné Slovensko je dobrou správou, že okrem plnších zásobníkov k nám zatiaľ prúdi ruský plyn cez Ukrajinu cez vstupný bod Veľké Kapušany. Ak tieto toky plynu už nebudú zásadnejšie priškrtené, ani v zime by sme nemali mať problém (za predpokladu doručenia zazmluvneného LNG a nórskeho plynu) s nedostatkami komodity a zavádzaním regulačných stupňov. Tok je (okrem toho) dôležitý pre zabezpečenie výtlačného výkonu, aby sme boli schopní čerpať plyn zo zásobníkov koncom zimy.

Graf 12: Na Slovensko stále prúdi ruský plyn cez Ukrajinu, ktorý vstupuje na naše územie cez Veľké Kapušany

/data/MediaLibrary/articles/45463/graf-12-na-slovensko-stale-prudi-rusky-plyn-cez-ukrajinu-ktory-vstupuje-na-nase-uzemie-cez-velke-kapusany.gif

Zdroj: J&T BANKA, Bloomberg

Aktuálne podstatne nižšie ceny plynu v Európe (ako najdrahšieho zdroja výroby elektriny) sa pretavujú aj do kolapsu cien elektriny, spotová cena v Nemecku za mesiac klesla z vyše 600 eur za megawatt smerom k takmer 100-eurovej úrovni. A takisto klesajú aj ceny s dodávkou na budúci rok.

Graf 13: Spotová cena nemeckej elektriny sa pohybovala v úvode októbra miestami už len tesne nad 100 eurami, hoci v auguste to bolo skoro 700 eur za megawatthodinu

/data/MediaLibrary/articles/45463/graf-13-spotova-cena-nemeckej-elektriny-sa-pohybovala-v-uvode-oktobra-miestami-uz-len-tesne-nad-100-eurami-hoci-v-auguste-to-bolo-skoro-700-eur-za-megawatthodinu.png

Zdroj: J&T BANKA, Bloomberg

Graf 14: Výrazne klesá aj cena nemeckej (a aj slovenskej) elektriny s dodávkou na rok 2023

/data/MediaLibrary/articles/45463/graf-14-vyrazne-klesa-aj-cena-nemeckej-a-aj-slovenskej-elektriny-s-dodavkou-na-rok-2023.png

Zdroj: J&T BANKA, Bloomberg

Zimná sezóna 22/23 by tak mala byť pre Európu zvládnuteľná, hoci to nebude „prechádzka ružovou záhradou“. Energetický ponukový šok sa pretaví v eurozóne a aj na Slovensku s veľkou pravdepodobnosťou do plytkej recesie (ktorá by mala dosiahnuť asi štvrtinovú úroveň oproti poklesu našej ekonomiky počas koronaroku 2020). Nehovoríme však o úplnom kolapse. Najmä keď predpokladáme, že vlády by mali poskytnúť rôzne kompenzačné opatrenia biznisu aj domácnostiam za drahé energetické účty. Pôjde o niekoľko percent HDP príslušných krajín.

Aktuálne ceny plynových futures s dodávkou vo vzdialenejšej budúcnosti sú nižšie ako s bližším termínom dodávky, teda celá krivka je v backwardácii. Plyn s dodávkou počas leta 2025 sa obchoduje pod 100 eur za megawatthodinu a s dodávkou počas zimy 2026/27 sa pohybuje na úrovniach okolo 55 eur za megawatthodinu. Trhy si myslia, že v tom čase by mal byť vybudovaný dostatok logistických kapacít a infraštruktúry na výrazné zvýšenie dovozu plynu z regiónov mimo Ruska, čo by sa malo pretaviť do rázneho poklesu jeho cien. Sčítané a podčiarknuté, čakajú nás zrejme tri zimné sezóny, ktoré budú pre ekonomiku výzvou.

Graf 15: Trh aktuálne predpokladá postupné zlacňovanie plynu v budúcich rokoch

/data/MediaLibrary/articles/45463/graf-15-trh-aktualne-predpoklada-postupne-zlacnovanie-plynu-v-buducich-rokoch.png

Zdroj: J&T BANKA, Bloomberg