Bankovní rada České národní banky (ČNB) dnes podle očekávání ponechala úrokové sazby beze změny na 1,75 % (2T repo). Bankovní rada nenavázala na předchozí zasedání, kdy zvýšila sazby počtvrté za sebou. Hlasování nebylo překvapením (5:2), když dva členové hlasovali pro další zvýšení sazeb o 25 bazických bodů.

 

Vývoj blízko prognózy

Guvernér ČNB Jiří Rusnok na tiskové konferenci uvedl, že reálný vývoj ekonomiky byl blízko poslední prognózy. Růst HDP a inflace sice byl mírně pod prognózou, na druhé straně růst mezd, tedy inflační faktor pro příští rok, byl vyšší. Podobně působí i kurz koruny, který je asi o 1 % slabší, než očekávala ČNB (průměr za 4Q 25,9 CZK/EUR vs. 25,7).

 

Po předchozím zvýšení sazeb vyčkáváme

Celkově si bankovní rada vyhodnotila rizika jako vyrovnaná. Na jedné straně byl poslední inflační vývoj lehce nižší, než ČNB čekala. Současně ekonomická aktivita v západní Evropě v poslední době přibrzdila, velkým proti-inflačním rizikem je mohutný propad cen ropy v posledních týdnech. Samostatným rizikem a nejistotou je brexit, tj. vystoupení Británie z EU na konci 1Q/19. Na druhé straně jediným faktorem pro vyšší sazby je kurz koruny, který může být na konci roku ovlivněn jednorázovými technickými faktory (odliv z CZK kvůli příspěvků do Fondu pro řešení krize).

V souhrnu se bankovní rada podle očekávání rozhodla, že bude lepší počkat na novou prognózu (únor) a hlavně na další vývoj, který může řadu rizik a nejistot více vyjasnit. Současně si ČNB po předchozím zvyšování sazeb (letos 5x) může dovolit s dalšími kroky vyčkávat.

Podle Rusnoka dva členové bankovní rady hlasovali pro zvýšení sazeb s argumentem, že ekonomika je nad potenciálem a pokud jsou důvody pro vyšší úrokové sazby, tak by je centrální banka měla zvýšit.

 

Výhled

Nadále čekáme, že v příštím roce může ČNB úrokové sazby zvýšit 2-3x v závislosti na kurzu koruny. První příležitostí může být únorové zasedání, kdy bankovní rada dostane novou prognózu a bude snad o něco jasněji kolem brexitu. Celkově ČNB spoléhá, že inflační tlaky bude tlumit posilující kurz koruny. Pokud se tak nebude dít, bude muset ČNB zvyšovat úrokové sazby, podobně jako to dělala v druhé polovině letošního roku.

Finanční trhy přešly zasedání ČNB bez reakce. Koruna k euru se bez větší reakce obchodovala kolem 25,76 CZK/EUR.