Bankovní rada České národní banky (ČNB) dnes podle očekávání ponechala úrokové sazby beze změny na 2,00 % (2T repo). Hlasování bylo opět 5:2 jako v září, když dva členové hlasovali pro další zvýšení sazeb o 25 bazických bodů.
 
Bankovní rada proti vlastní prognóze
Dnes byla představena nová prognóza ČNB, která je nakloněna ke zvyšování sazeb. Růst ekonomiky by měl příští rok sice mírně zpomalit (2,4 % vs. 2,6 % letos), ale stále jde o relativně optimistický pohled vzhledem k očekávání trhu (2,0 %). Nově ČNB předpokládá, že koruna bude jen mírně posilovat či spíše stagnovat. Následně by se inflace měla i vzhledem ke zvyšování spotřebních daní  v příštím roce držet těsně pod úrovní 3 % a rizikem je, že se dostane i nad 3 %, tj. mimo inflační pásmo ČNB. Vzhledem k tomuto vývoji nová prognóza ČNB navrhuje dokonce 2x zvýšení sazeb – o 25 bazických bodů hned a další zvýšení na začátku příštího roku. Stručně řečeno prognóza je jasně pro-inflační.  
 
Ovšem bankovní rada vyhodnotila rizika prognózy jako proti-inflační. Tedy přesný opak toho, co říká prognóza. Bankovní rada sleduje negativní vývoj v zahraničí, který se podle názoru rady se zpožděním negativně odrazí i ve vývoji české ekonomiky. Jinými slovy bankovní rada se obává hlubšího zpomalení eurozóny, především německé ekonomiky, které pak ochladí i českou ekonomiku.
 

Prognóza

CPI

HDP

3M PRIBOR

CZK/EUR (průměr)

 

4Q/20

1Q/21

2019

2020

2021

2019

2020

2021

2019

2020

2021

listopad 2019

2,5 %

2,1 %

2,6 %

2,4 %

2,8 %

2,2 %

2,3 %

2,0 %

25,7

25,4

25,1

srpen 2019

2,2 %

2,1 %

2,6 %

2,9 %

3,0 %

2,2 %

2,0 %

2,0 %

25,5

24,9

24,5

Zdroj: ČNB
 
Diskuze o sazbách pokračuje
Model ČNB od srpna doporučuje bankovní radě zvýšit sazby. V listopadu už nedoporučuje jedno, ale dokonce dvoje zvýšení sazeb. Prognóza přestává spoléhat na to, že inflaci utlumí posilující kurz, současně nepředpokládá velké přibrzdění ekonomiky, a proto doporučuje přechodně zvýšit sazby. Následná debata v bankovní radě o sazbách je fakticky o tom, jak hluboké bude ochlazení eurozóny. Konečně hlasování ukazuje, že většina bankovní rady má pocit, že tento negativní vývoj v zahraničí bude výrazně hlubší, než jim ukazují čísla prognózy.
Diskuze v tomto duchu bude pokračovat i na dalších zasedáních a bude možná víc záviset na dalších datech z německé než české ekonomiky.
 
Výhled
Nadále čekáme, že letos (v prosinci) ČNB úrokové sazby už měnit nebude. Pokud by se stabilizoval vývoj v eurozóně (Německu), tak se vzhledem k domácímu inflačnímu vývoji otevírá prostor pro zvýšení sazeb. Ovšem zatím jako hlavní scénář předpokládáme, že i na začátku příštího roku ČNB ponechá sazby beze změny na 2,00 %.
 
Finanční trhy na zasedání ČNB lehce reagovaly. Koruna k euru měla v reakci na zasedání mírné výkyvy na obě strany, ale nakonec zůstala na úrovni 25,50 CZK/EUR. Výnos 5letého úrokového swapu vzrostl o 4 body na 1,87 %.