Bankovní rada České národní banky (ČNB) dnes nečekaně zvýšila úrokové sazby o 25 bazických bodů na 2,25 % (2T repo). Hlasování bylo těsné 4:3, když tři členové hlasovali pro ponechání sazeb beze změny. Od září se na zasedáních bankovní rady opakovaně vždy našli dva členové, kteří hlasovali pro zvýšení sazeb, proto dnešní zvýšení není úplně překvapivý krok, ale i tak jde o nečekané rozhodnutí. Vzhledem k vnějším rizikům (zpomalení eurozóny, koronavir), poklesu domácího průmyslu a předchozímu posílení koruny jsme spolu s trhem očekávali, že sazby zůstanou nadále beze změny. Nakonec v bankovní radě těsně převážil akcent domácího inflačního prostředí, které se dle slov guvernéra Rusnoka dlouhodobě přehřívá.
 
Nová a opět pro-inflační prognóza
Dnes byla představena nová prognóza ČNB, která je znova nakloněna ke zvyšování sazeb. Na jednu stranu je drobně snížen výhled pro ekonomický růst, ale naopak je zvýšen výhled pro inflaci, která by dle ČNB měla celý letošní rok být přes 3 % (průměr 3,2 %) a až na začátku roku 2021 by měla zpomalit směrem ke 2 %. Inflaci ovlivní zvyšování spotřebních daní, ale i měnově politická inflace (celková inflace bez dopadu daní) by měla být letos blízko 3 % a i na začátku příštího roku nad 2 %. Jelikož tentokrát prognóza očekává, že koruna bude letos i na začátku příštího roku stabilní kolem 25,3 CZK/EUR (tj. nebude utahovat měnové podmínky), tak prognóza opět doporučuje zvýšit úrokové sazby.
 

Prognóza

CPI

HDP

3M PRIBOR

CZK/EUR (průměr)

 

1Q/21

2Q/21

2019

2020

2021

2020

2021

2020

2021

únor 2020

2,3 %

2,1 %

2,5 %

2,3 %

2,8 %

2,3 %

2,0 %

25,4

25,1

listopad 2019

2,1 %

1,9 %

2,6 %

2,4 %

2,8 %

2,3 %

2,0 %

25,4

25,1

Zdroj: ČNB
 
Bankovní rada a prognóza
Model ČNB od srpna opakovaně doporučuje bankovní radě zvýšit sazby, v listopadu doporučoval dokonce dvoje zvýšení sazeb (2x25 bps). Bankovní rada sazby nezvyšovala s odvoláváním na zahraniční rizika (Německo). Nová prognóza opět doporučuje zvýšení sazeb (tentokrát jen o 25 bps.), ale tentokrát bankovní rada toto poručení přijala a těsným hlasováním (4:3) sazby zvýšila. Na otázku proč tentokrát „ano“ a před tím „ne“ není úplně jasná odpověď. Pravděpodobně u některého ze členů bankovní rady posílil pocit, že vloni na podzim se sazby přece jen měli zvednout a že se nenaplnil scénář ochlazení domácích inflačních tlaků. Následně to nyní chtěli bankéři dohnat zvýšením sazeb. Více možná napoví zápis ze zasedání, který bude zveřejněn za týden.
 
Nejasný další vývoj sazeb, tedy stabilita
Guvernér Rusnok na tiskové konferenci další vývoj sazeb příliš nenastínil. Snažil se schovat za prognózu, která předpokládá stabilitu sazeb a jejich snížení na podzim. Podle Rusnoka vývoj v druhé polovině roku ještě zásadně ovlivní průběžná data z ekonomiky. Ve výsledku to vypadá, že další zvýšení sazeb není na pořadu dne a nejpravděpodobnější je stabilita sazeb.
 
Výhled
Očekáváme, že po dnešním zvýšení zůstanou sazby ČNB ve zbytku roku beze změny a centrální banka bude spíše vyčkávat na další vývoj. 
Finanční trhy na zasedání ČNB reagovaly. Koruna k euru v reakci na zasedání poskočila o 20 haléřů na 7leté maximum 24,89 CZK/EUR, ale pak postupně částečně korigovala na 25,00 CZK/EUR. Výnos 5letého úrokového swapu vzrostl o 10 bodů na 1,95 %.