CME: Projekce výsledků za 4Q18 a za r. 2018

Projekce hospodaření za 4. čtvrtletí 2018 a celý rok 2018

CME zveřejní výsledky hospodaření za 4. kvartál 2018 a celý rok ve středu 6.2. před otevřením trhu. CME v lednu oznámila, že si oproti původnímu plánu ponechá slovinskou televizi Pop TV, a vykáže tak čísla za loňský rok včetně slovinských operací. (Čtvrtletní výsledky loni vylučovaly Slovinsko, jelikož se počítalo s jeho prodejem.) I naše projekce proto zahrnuje slovinskou televizi za 4Q i celý rok.

U tržeb za 4Q očekáváme relativně pomalý růst o 3,7 % r/r na 229,5 mil. USD. To je dáno jednak meziroční stagnací sledovanosti na většině trhů a také tím, že koruna, euro a lei ve 4Q oslabovaly vůči dolaru cca o 3-4 % r/r. Naopak očekáváme rychlý růst u zisku EBITDA, který podle nás stoupne o 15,5 % r/r na 88,2 mil. USD (EBITDA marže 38,4 %). Domníváme se, že přetrvá pozitivní vývoj ze 3. kvartálu, kdy se dařilo držet pod kontrolou programové náklady. Navíc očekáváme solidní růst ziskovosti na Slovensku (kde již nebudou mimořádné náklady z 1. poloviny roku) a v Bulharsku a ve Slovinsku. Díky nárůstu zisku EBITDA pak rychle roste i provozní zisk (+18,6 % na 77,7 mil. USD).

Na finanční úrovni očekáváme meziročně nižší ztrátu především díky sníženým úrokovým nákladům (nižší objem dluhu i úroková míra). Čistý zisk očekáváme za 4Q 45,6 mil. USD (+12,1 % r/r), který podle nás poroste pomaleji než zisk EBITDA kvůli vyšší dani z příjmu.

Za celý rok očekáváme tržby 705,2 mil. USD a zisk před odpisy EBITDA 220,2 mil. USD. Podotýkáme, že výhled managementu byl na růst zisku EBITDA o 14-16 % při konst. měnových kurzech (po 3Q CME indikovala cca 200 mil. USD), avšak ten vylučoval Slovinsko, které si nakonec CME ponechala. Proto je náš odhad 220,2 mil. USD výrazně vyšší. Čistý zisk očekáváme ve výši 147,4 mil. USD (či 0,64 USD/akcie). Čistý zisk je výrazně navýšen účetním ziskem z prodeje chorvatských televizí (57,6 mil. USD).

Výhled

CME bude pořádat konferenční hovor v den výsledků v 15:00 SEČ. Management již může poskytnout výhled na zisk EBITDA v letošním roce. Pro letošek zatím očekáváme 241 mil. USD (+9 % r/r), kde počítáme s určitým zpomalením růstu vzhledem k současnému makroekonomickému vývoji. Management dříve indikoval, se po konci r. 2018 rovněž může vyjádřit k budoucí výplatě prostředků akcionářům. Spíše než konkrétní čísla očekáváme indikaci, od jakého roku by bylo možné prostředky vyplácet (dividendou či zpětným odkupem) či kam až musí klesnout zadlužení, aby výplata mohla začít. CME očekává poměr čistý dluh / EBITDA ke konci 1Q19 na úrovni cca 3,0.

Jako druhé aktuální téma vidíme situaci v Rumunsku, kde oznámení o zavedení sektorových daní způsobilo oslabení lei vůči euru a dolaru. Investory může zajímat, jaký tento krok vlády může mít dopad na výdaje inzerentů.

Celkově očekáváme, že CME představí silný 4. kvartál roku a znatelné meziroční zvýšení EBITDA marže. Pokud management představí očekávání dalšího růstu zisku a marží v letošním roce, očekávali bychom pozitivní tržní reakci.