CME: Projekce výsledků za 2Q16

Projekce hospodaření za 2. čtvrtletí 2016

CME zveřejní výsledky hospodaření za 2. čtvrtletí 2016 v úterý 26.7. před otevřením trhu. Očekáváme, že tržby vzrostly o 4,9 % r/r na 175,1 mil. USD. Po mnoha čtvrletích, kdy vývoj měn zatěžoval hospodaření, jsme ve 2Q pozorovali meziroční posílení evropských měn vůči dolaru. Ty přidaly okolo 2 %, což v dolarech pomáhá tržbám v růstu. Tržby v lokálních měnách pokračovaly podle nás ve slušném růstu v ČR, na Slovensku a ve Slovinsku díky růstu celého trhu, přestože CME ve většině zemí ztratila meziročně sledovanost. I přes potřebu více investovat do programové tvorby očekáváme, že díky vyšším tržbám vzrostla EBITDA marže (z 28 % na 29,9 % r/r), a EBITDA podle nás stoupla o 11,9 % na 52,3 mil. USD. Provozní zisk očekáváme ve výši 43,3 mil. USD (+19 % r/r).

Na finanční úrovni sice 2. kvartál přinesl prudký pokles úrokových nákladů díky dubnovému refinancování dluhopisů (oček. 26,4 mil. po 49,2 mil. v 1Q). Avšak v rámci refinancování CME odkupovala dluhopisy 2017 nad účetní hodnotou, což přináší ztrátu cca 150 mil. USD. Tato ztráta je pouze účetního charakteru (není hotovostní), ale znamená hlubokou finanční i čistou ztrátu. Čistou ztrátu čekáme ve výši -138,6 mil. USD či -0,9 USD na akcii.

Výhled

CME bude v den výsledků pořádat konferenční hovor tradičně v 15:00 SEČ. Nejsledovanější bude podle nás výhled firmy. CME po 1Q uvedla, že čeká letos růst zisku EBITDA o 11-19 %, pokud nedojde ke změně měnových kurzů. Letošní kurz USD/EUR je v průměru stejný jako byl loni, a výhled CME tak znamená zisk EBITDA cca 136 – 146 mil. USD. Náš odhad na r. 2016 je stále 141,4 mil. USD. Vzhledem k očekáváné výkonnosti ve 2Q se nedomníváme, že bude management výhled měnit. Podstatné pro nás budou také programové náklady, jelikož ve 2Q pokračoval pokles sledovanosti.

Z hlediska ceny akcií investory zajímá, kolik společnost již vydala nových akcií za warranty, jež lze uplaťnovat od 2.5. Zhruba týden po tomto datu bylo známo, že firma vydala 1,7 mil. nových akcií. Celkem drželi investoři mimo Time Warner 13 mil. warrantů a teoreticky je tak možné vydání až 13 mil. nových akcií. Nové akcie mohou být obratem prodávány na trhu, což podle nás vedlo k prodejnímu tlaku v posledních dvou měsících. Management však informaci o nových akciích nemusí poskytnout.

Očekáváme, že výsledky potvrdí další pozvolné zlepšování na provozní úrovni. Investoři však mohou negativně vnímat hlubokou čistou ztrátu. Celkově neočekáváme výraznou reakci na výsledky.

 

cme-e2q16-cz.pdf