Avast: Projekce výsledků za r. 2018

Projekce hospodaření za rok 2018

Společnost Avast zveřejní výsledky hospodaření za r. 2018 ve středu 13.3. 2019 před otevřením trhu. Očekáváme, že v loňském roce upravené tržby vzrostly o 5,9 % r/r na 825,7 mil. USD. Tahounem růstu byl podle nás nadále segment spotřebitelského antiviru pro PC s růstem 14 % r/r. Avšak pomalejší růst či pokles menších segmentů (antivirus pro mobily, nepřímé výnosy, antivirus pro firmy) a také jednorázové ukončování některých operací (např. Browser Cleanup u internetových vyhledávačů) snižuje růst na zmíněných 5,9 % r/r. Upravený zisk před odpisy EBITDA očekáváme ve výši 450,2 mil. USD (+7,3 % r/r), tj. s EBITDA marží 54,5 % oproti marži 53,8 % v r. 2017. Marže podle nás meziročně vzroste hlavně díky dozvuku synergií z akvizice konkurenta AVG Technologies. Společnost dosáhla v 1. polovině roku 2018 marže dokonce 55,1 %, avšak podle managementu byly synergie vychýleny právě ve prospěch začátku roku a podobně vysokou marži tak nelze udržet po celý rok. Díky růstu zisku EBITDA, mírnému poklesu úrokových nákladů i zlepšení dalších položek na finanční úrovni očekáváme růst upraveného čistého zisku o 8,6 % r/r na 277,1 mil. USD. Upravený zisk na akcii by podle nás měl dosáhnout 0,29 USD.

Společně s výsledky podle nás management zveřejní i návrh na dividendu za loňský rok. Avast plánuje vyplatit na dividendách cca 40 % z tzv. levered free cash flow, tedy volného cash flow po odečtení splátek dluhu. Dividenda se přitom bude vztahovat na cca 2/3 loňského roku, tj. od momentu květnového vstupu na burzu. Očekáváme levered free cash flow ve výši 235 mil. USD a dividendu na akcii ve výši 0,064 USD či  0,049 GBP (v přepočtu 1,46 Kč/akcie). Tato dividenda nyní implikuje hrubý div. výnos 1,6 %. Dividenda by měla být vyplacena v květnu 2019 a společnost by rovněž měla oznámit, zda bude vyplacena v dolarech či librách.

Výhled

Avast bude pořádat konferenční hovor v den výsledků v 10:00 SEČ. Očekáváme, že se konferenční hovor soustředí na několik témat. Za prvé bude investory zajímat vývoj tzv. fakturací (adjusted billings), který naznačuje budoucí vývoj tržeb, a případný výhled managementu na letošní rok. Naším očekáváním je růst tržeb o 6,3 % a EBITDA marže 53,1 % v r. 2019. Zde bude podstatná také struktura růstu, především zda tahounem tržeb nadále zůstane spotřebitelský antivirus a jaký je výhled na ostatní segmenty, které vykazují nižší růst. Dále se může diskuse zmínit o aktuálních tématech jako vliv brexitu na hospodaření firmy či prosincové oznámení britského antimonopolního úřadu CMA, že bude prověřovat způsob účtování předplatného ze strany antivirových firem. Konečně očekáváme komentář k vývoji zadlužení firmy (ke konci roku 2018 očekáváme pokles čistý dluh / Adj. Cash EBITDA na 2,5 z úrovně 2,6 po 3Q).

Celkově jsme názoru, že pokud Avast zveřejní výsledky zhruba v souladu s odhady a předpoví další růst tržeb v letošním roce cca vyšším jednociferným tempem, investoři by to vnímali jako potvrzení plynulosti růstu a mohli by zareagovat pozitivně.

avast-e2018-cz.pdf