Svet očami J&T Banky

Na trhy sa vrátila konštruktívna nálada

V minulom týždni sa na akciové trhy vrátila konštruktívna nákupná atmosféra, ktorá čerpala energiu zo správ o pokroku v obchodných rokovaniach medzi Spojenými štátmi a Čínou a z vyhlásení šéfa Fedu Jeromeho Powella a jeho kolegov o trpezlivosti pri zvyšovaní úrokových sadzieb, čo zdupľovalo aj zverejnenie zápisnice z decembrového zasadnutia centrálnej banky. Týmto postojom sa však dostal pod predajný tlak americký dolár, ktorý sa voči euru posunul k 115 centom. Pokles averzie k riziku sa pretavil do odrazu výnosov štátnych dlhopisov a do kompresie rizikových prirážok podnikových dlhopisov či dlhopisov na rozvíjajúcich sa trhoch a vyvolal aj zastavenie rastu cien zlata ako bezpečného prístavu. Ropa získala vyše 10 percent a Brent sa dostal nad 60 dolárov, keď sa prejavuje efekt zníženia ťažby OPEC a s ním spolupracujúcich krajín, pričom komodita kopíruje vývoj na akciových trhoch pri poklese obáv z výrazného spomalenia rastu svetovej ekonomiky.

V minulom roku skoro žiadna trieda aktív nepriniesla kladné zhodnotenie

Rok 2018 bol na finančných trhoch rekordný v podiele hlavných tried aktív, ktoré skončili v červených číslach. Americké akcie dokonca zaznamenali najväčšie straty za dekádu, hoci ešte na jeseň prepisovali historické maximá. Stála za tým kombinácia nervozity okolo obchodnej vojny, obáv zo spomaľovania svetovej ekonomiky, stres z menej uvoľnenej menovej politiky Fedu, ako aj otáznikov týkajúcich sa vývoja politiky v Európe na čele s Talianskom pri nejasnostiach okolo brexitu. Rast averzie k riziku najmä v závere roka vyústil do toho, že mierny zisk dokázali spolu s hotovosťou doručiť len štátne dlhopisy Spojených štátov a eurozóny. Dolár sa posilnil voči košu hlavných svetových mien o necelé štyri percentá na najsilnejšie úrovne od júna 2017, keď ho podporovali najmä zvyšovanie úrokových sadzieb a výnimočný rast miestnej ekonomiky, ktorá ukazovala rezistenciu k negatívnemu vývoju v ostatných regiónoch sveta.

Stres na trhoch pokračuje

Začiatok roka bol na finančných trhoch rozpačitý. Pokračovalo nervózne obchodovanie pre strach zo spomaľovania troch najväčších ekonomík sveta – americkej, čínskej a eurozónovej, čo podporovalo zverejnenie série slabých dát, ako aj zníženie výhľadu príjmov technologického giganta Apple. Rástli preto ceny amerických a nemeckých dlhopisov, ako aj zlata, keď trh začal započítavať zníženie sadzieb Fedom. Až záver týždňa priniesol veľkú úľavu a odraz rizikových aktív po zverejnení supersilného decembrového nonfarm payrolls reportu z amerického trhu práce spolu s holubičím slovníkom Jeromeho Powella, šéfa Fedu, čo však dostalo do defenzívy americký dolár.

Koniec zlatých časov, no bez recesie

Svetové hospodárstvo by malo v budúcom roku mierne zvoľniť svoj dynamický nadtrendový takmer štvorpercentný rast, keď výrazne pribrzdia Spojené štáty, a spomalí aj eurozóna a Čína, tri najväčšie svetové ekonomiky. Silný trh práce spôsobí odraz jadrovej inflácie na Západe na nové cyklické maximá a menová politika prepne mód z kvantitatívneho uvoľňovania na kvantitatívne sprísňovanie. Prudentná makropolitika však udrží rast spotrebiteľských cien v rozvíjajúcich sa krajinách na stabilných úrovniach a nevyvolá potrebu zásahov ich centrálnych bánk. Hlavné riziká v budúcom roku budú politické: od obchodnej vojny, cez predovšetkým európsky populizmus až po podcenenie či precenenie menšej akomodatívnosti centrálnych bánk pri menšej fiškálnej forsáži.

Rekordný záver roka v USA

Posledné dva decembrové týždne sa niesli na finančných trhov v znamení zvýšenej volatility a nervozity všade, kde oko investora dovidelo. V týždni pred Vianocami gradovala panika a averzia voči riziku, ktorá vyvrcholila na Štedrý deň, keď Wall Street zaznamenala najväčší pokles počas 24. decembra v histórii. No hneď nasledujúci obchodný deň sa spamätala a index Dow Jones zaznamenal 1086-bodový rast, najväčší v absolútnych číslach v histórii, na ktorý naviazal aj v nasledujúcich dňoch. Trhmi jednoducho lomcujú emócie pri strachu zo spomaľovania sa svetovej ekonomiky, obchodného sporu medzi Čínou a USA ako aj otázniky okolo politiky Bieleho domu vrátane útokov prezidenta Donalda Trumpa na šéfa centrálnej banky Jeromeho Powella.

Výhľad slovenskej ekonomiky na rok 2019: Ešte lepšie než tento rok

Rast slovenskej ekonomiky by sa mal v roku 2019 ešte zrýchliť o jednu až dve desatiny oproti už dnes solídnemu vyše štvorpercentnému tempu, napriek spomaľovaniu rastu hospodárstva eurozóny. Dodatočnú forsáž získa nabehnutím výroby automobilky Jaguar-Land Rover, čo výrazne pomôže exportu, ktorý viac ako kompenzuje spomalenie investičnej aktivity. Ťahúňom rastu ostane naďalej spotreba domácností pri silnom trhu práce, rekordne nízkej nezamestnanosti a pri takmer sedempercentnom raste nominálnych miezd. Dynamika rastu inflácie by mala ostať na nezmenenej, zhruba 2,5-percentnej úrovni, keď spomaľovanie rastu cien potravín vystriedajú vyšší dopytový tlak prehrievajúcej sa ekonomiky a vyššie ceny regulovaných energií. Deficit štátneho rozpočtu by mal byť prvý raz v histórii vyrovnaný, čo sa odzrkadlí vo výraznom poklese štátneho dlhu k 46 percentám HDP.

Pozitívne správy o rokovaniach medzi Čínou a USA nestačili akciám na odraz

Pokles na akciových trhoch sa minulý týždeň zmiernil pri pokračovaní turbulentného obchodovania. Na jednej strane sa zlepšil sentiment okolo obchodnej vojny po sérii pozitívnych správ o pokračovaní rokovaní medzi USA a Čínou, na druhej strane pokračuje nervozita zo spomaľovania rastu svetovej ekonomiky alebo pre nejasný osud brexitu. Výnosy dlhopisov stagnovali, keďže sa limitovane znížila riziková averzia, no vo väčšom odraze bránili rastúce špekulácie o tom, že Fed zastaví zvyšovanie sadzieb, a tlačová konferencia šéfa ECB Maria Draghiho po zasadnutí banky bola vnímaná ako holubičia pri konštatovaní, že rovnováha ekonomických rizík sa posúva smerom nadol. To dostalo euro do defenzívy spolu so stále vysokými šancami tvrdého brexitu, ktorý škodil aj libre. Posilnenie dolára stlačilo ceny zlata. Ropa pre pochmúrne vyhliadky svetovej ekonomiky neudržala odraz po dohode OPEC a s ním spolupracujúcich krajín na čele s Ruskom o znížení ťažby od začiatku budúceho roka o 1,2 milióna barelov.

Akcie diskontujú krízu

Akciové burzy končili minulý týždeň v hlbokých stratách, keďže trhoví hráči sú voči možnému pokroku na poli obchodných treníc medzi Spojenými štátmi a Čínou skeptickí a do popredia sa dostali obavy zo spomaľovania globálnej ekonomiky spolu s menej akomodatívnou menovou politikou. Nervózna atmosféra na trhoch spolu s pokračovaním zverejňovania nepresvedčivých makrodát najmä z eurozóny či pri zahmlenom výhľade brexitu sa pretavila do ďalšieho poklesu výnosov na dlhopisových trhoch s 10-ročným americkým výnosom hlboko pod psychologickou trojpercentnou hladinou, čo bolo hnané aj holubičím slovníkom Fedu a množiacimi sa špekuláciami, že by mohol výraznejšie spomaliť či dokonca zastaviť zvyšovanie úrokových sadzieb. Beneficientom poklesu výnosových kriviek bolo zlato. Naopak, dolár sa dostával pod predajný tlak, no jeho straty boli limitované zvýšeným dopytom po bezpečných prístavoch. Ropa sa výrazne odrazila, keď jej pomohla dohoda na znížení ťažby s OPEC a s ďalšími krajinami.

Americké akcie s najlepším týždňom za ostatných sedem rokov

Kombinácia nádeje na dosiahnutie obchodnej dohody medzi USA a Čínou a holubičieho slovníka šéfa Fedu Jeromeho Powella spôsobila minulý týždeň odraz cien akciových trhov. Výnosy dlhopisov však ďalej klesali, čo okrem už zmieneného Powella spôsobilo zverejnenie série ďalších nepresvedčivých makrodát najmä z Európy. Zlato iba stagnovalo a len reagovalo na silu dolára, ktorý po posilňovaní v prvej polovici týždňa v reakcii na špekulácie na zavedenie amerických dovozných ciel na európske automobily v jeho závere slabol, keď rástol optimizmus ohľadne čínsko-amerického obchodného konfliktu. Ropa sa konsolidovala na 13-mesačných minimách, keď čakala mikulášske zasadnutie OPEC a s ním spolupracujúcich krajín.

Ďalšie články