Naopak napětí na místech konfliktů či potencionálních problémů (Sýrie, Severní Korea) ustoupilo do pozadí, Řecku byl posvěcen progres podle nastoleného záchranného plánu a získává úlevy pro nejbližší roky. Politická nejistota okolo Itálie a jejího dalšího směřování také nyní není úplně na stole. Ale vytrvalé úsilí Donalda Trumpa poukázat na praktiky, podle něj nekalé, v byznysu některých států vůči USA komplikuje zcela zásadně náladu na trhu. Po clech na ocel a na hliník a po recipročním opatření EU na některé americké zboží v Evropě, vyhrocení okolo možného dalšího zavedení cel či omezení obchodu mezi USA a Čínou, případně možné zavedení až 20% cla na auta z EU importovaná do USA… to vše nelze brát na lehkou váhu a trh to okamžitě započítává do cen, viz akcie Daimleru za poslední měsíc:

/data/MediaLibrary/articles/13673/graf1.png

Vzhledem k velmi silné expozici států EU na produkci osobních aut a především Německa, pokud se týká prémiových vozů, dopady jsou v rámci trhů hlubší, zasahují i dodavatele automobilek, viz např. Osram, který padl za poslední dny z 50 EUR až lehce nad 40

Když k tomu přidáme situace, kdy i po ukončení QE bude ECB držet nadále sazby velmi dlouho nízko, zřejmě do konce 2019 (i vzhledem k velikosti dluhů některých států asi nemůže jednat jinak), pak samozřejmě finanční sektor na evropském akciovém trhu nemá šanci někam zásadně růst… Bankovní tituly se drží dole. Proto vypadá graf evropských akcií za poslední 2 týdny tak odpudivě:

/data/MediaLibrary/articles/13673/graf2.png

Negativní nálada na akciích ale odmazala zisky globálně; jestliže se americké akcie držely před měsícem ještě od začátku roku lehce v plusu, Dow Jones již nyní ztrácí za 2018 téměř 2 % a prapor plusu tak drží pouze technologický Nasdaq. Debakl pak zaznamenávají čínské akcie, kde se kromě obavy z nových cel a z omezení obchodu projevují i jiné faktory, jako je strach z možné bubliny na místních trzích či z příliš velkého dluhového financování, které je pro některé subjekty pastí… Trh v Šanghaji dnes odepsal opět více než 1 % a letos je již za 2018 -15 %:

/data/MediaLibrary/articles/13673/graf3.png

Když zamíříme konkrétně na jednotlivé trhy, vidíme v zámoří obrovský rozptyl vývoje některých akcií. Nadále frčí tituly typu Amazon, Netflix, dá se říci „oblíbenci trhu“, kde se věří v zářnou budoucnost a nejsou nějak zásadně propojeny s mezinárodním obchodem. Naopak klasické company, dá se říci globálního typu, ty si protrpí své a jsou bity nejvíce… případně mohou být (viz zmiňovaný Harley). Z titulů, co sleduji, bylo velmi rušno okolo GE, když nejdříve bylo oznámeno vyřazení z indexu Dow Jones (po 111 letech), ke včerejšku naopak management konečně ukázal plán jasnější restrukturalizace společnosti a na to akcie reagovaly velmi pozitivně (viz graf). Ať budou dopady této story v budoucnu jakékoliv, je to přesně to, co současní investoři chtěli slyšet, a myslím, že i část shortařů musela v reakci na to přivírat svoji pozici. Tím nechci říct, že GE má vyhráno, bude záležet i na vývoji ekonomiky a případného omezení volného obchodu, ale pro nejbližší období je tato zpráva pozitivní. Přesto určitá redukce pozic některých investorů z důvodu vyřazení z Dow Jonesu může pokračovat. Zůstávám nadále long. Graf GE za poslední měsíc zde:

/data/MediaLibrary/articles/13673/graf4.png

Z mého pohledu má smysl soustředit se na akcie se silnou pozicí na trhu, schopných vytvářet stabilně vysoké CF, a jejichž produkty jsou žádané natolik, že přestojí i horší období s daleko menším dopadem – typicky takovou společností je Apple, proto jsem opětovně nastoupil nyní do pozice. Korekce dorazila i na producenty čipů, Micron i Qualcomm umazaly část zisků, a tak je mám na „watch listu“. Pokles zažily také komoditní tituly, viz Alcoa nebo Freeport, zatím se držím mimo, trošku mne tam znervózňuje silný dolar, a kdyby došlo k otočce ve vývoji hlavních světových ekonomik směrem dolů, můžeme vidět další sešup; prostě zatím čekám.

V Evropě jsem nadále long ve finančním sektoru (BNP Paribas, Alpha bank, VIG, Erste), a pokud se ceny posunou níže, budu postupně navyšovat pozici. Cenově láká i Daimler, ale nějak mám strach, co tam politici nadále předvedou, případně či samotné vedení Německa nepodstrčí vlastním automobilkám zase nějakou jobovku, s kterou se budou muset popasovat… Nově mám v portfoliu německého producenta profesionálních tiskáren Heidelberger Druckmaschinen, které z mého pohledu již vyklesaly přespříliš.

I na domácím trhu bylo rušno, zaujala nejvíce valná hromada ČEZ a zprávy ohledně možné dostavby jaderných bloků. To je to, co hýbe médii, každý se na tom snaží zviditelnit, každý politik tak dává k dispozici prezentaci svého ega na tento daleko odbornější problém… Jsou toho plná média. Každopádně nejdůležitější podle mne byla schůzka prezidenta Zemana se šéfem ČEZ a s premiérem Babišem, kde se pokusili vymezit si sféry svého vlivu. Navenek nic zásadního nevyznělo, já jsem pak pochopil dle rozhovoru Beneše pro Hospodářské noviny, že Babiš se stáhl a výměnou za podporu vlády, kde bude premiérem, nechá Beneše dále na pokoji. Překvapivé odvolání předsedy dozorčí rady na valné hromadě však ukazuje, že se p. Babiš vlivu na ČEZ úplně vzdát nechce. A tak bude nadále vývoj na ČEZ ovlivňovat spíše politika, než hospodaření společnosti, které je klíčové pro nás jako akcionáře. Sledovat je ale potřeba i vývoj ceny elektřiny v Německu, kde se drží nadále nad 41 eur, to je podstatné pro zisky ČEZ v dalších letech. RWE a Verbund po určitém oddechu opět nastupují cestu nahoru bez ohledu na vývoj ostatních sektorů v Evropě a tak by se mi to líbilo i na ČEZ. Tak by tomu bylo, kdyby byl hlavní vlastník privátním subjektem, takhle musíme k cenám elektřiny sledovat i to, co se řekne k další výstavbě jádra, jak to řešit a co s námi minoritními akcionáři… Když jsem viděl p. Beneše říkat, že má 70 %, to mě tedy zamrazilo… Přesně to ukazuje, jak se management chová – nepatří mu nic, ale myslí si, že má majoritu… Strašidelné…

Graf ČEZ, Verbundu a RWE za 2018 zde – je vidět, že ČEZ ještě prostor k růstu má:

/data/MediaLibrary/articles/13673/graf5.png

V posledních dnech si myslím, že i domácí bankovní tituly, jako jsou KB a Erste, by mohly být lepší sázkou na long v porovnání s evropským finančním sektorem, u nás prostě sazby již rostou a nelze vyloučit, že už dnes nebo nejpozději v létě sáhne ČNB k dalšímu zvýšení. To by mohly analytické domy ocenit vyšší cílovou cenou v ročním horizontu… No dobře, trochu jsem se zasnil, ale je to tak, při současných ziscích bank je další možné navýšení marže zajímavé a může vést k vyšší dividendě v budoucnosti… Prostě Erste i KB okolo 900 nemusí být podle mne špatnou volbou.

Zmátořilo se i CETV, proběhly zde nějaké větší blokové obchody na americkém trhu okolo 4 USD… Korekce po upsání warrantů by měla být za námi, a co se týká výsledků samotné společnosti, můžeme se soustředit na růžovější zítřky. Proto nadále držím poměrně velkou pozici na tomto titulu. Na Monetě včera proběhla zpráva o prodeji další části nesplácených úvěrů, do zisku se to projeví 58 mil. Kč, nic zásadního, ale lepší než drátem do oka, každé přilepšení pro možnou dividendu lze brát pozitivně.

Opět se ukazuje, že měsíce květen a červen akciovým trhům příliš nesvědčí, na to jsme upozorňovali dopředu. Na druhou stranu to vytváří příležitosti, které, pokud máme k dispozici volnou cash, můžeme využít. Nyní je otázka, zda nastala pouze korekce k doplnění pozic, nebo jde o obrat směrem dolů trvalejšího charakteru. Pod ten se může podepsat kombinace omezení volného obchodu a pozvolného růstu sazeb v USA, případně, pokud by nastala, větší krize okolo Itálie. Těžko říct, co to je, babo, raď, nejsem zatím až tak skeptický, pořád si říkám, že kdyby si vedení EU sedlo s Trumpem k jednacímu stolu a ukázalo vstřícnost, třeba v podobě zrušení cel (nyní 10 %) na auta importována z USA do Evropy, třeba by se pak poplácali po zádech všichni a žádná cla by nebyla, ale chce to překonat určitou hrdost nebo spíše ego a obavu z toho, že někdo bude vypadat, že ustoupil. Ale přece je v sázce hodně, poškodit vlastní firmy zaváděním cel, když vím, že protistrana mne může sejmout ještě více, to je spíše hraničení s vlastní blbostí než cokoliv jiného… proto bych ocenil vstřícný postoj vedení Evropy vůči USA… Ono i na druhé straně, Trump se tváří, že to dělá pro své občany, a oni mu to nyní můžou spolknout… Zatím po určitou dobu. Ale vyhrožovat Harleyi kvůli možné výrobě v zahraničí, to tedy hraničí také s velkou nadutostí amerického prezidenta, nepříjemné to musí být nyní i pro Boeing… No uvidíme, když se Trump může dohodnout se Severní Koreou, přišlo by mi smutné, že se nedohodne s EU, s Čínou už to bude asi složitější.

Takže po poklesu na trzích koukám, jsem zatím ve vyčkávacím módu, krátkodobě mně to přijde celkem dole, třeba pomůže i americká výsledková sezona, ale pokud se rétorika politiků ohledně obchodní války ještě vyhrotí, pojedeme dál dolů, na to musíme být připraveni. Rok 2018 není rokem lehkým a podobné to bude i nadále, vstupuje na trhy čím dál tím více neodhadnutelných parametrů, o to více se trhy budou hýbat na obě strany. A my se pokoušíme nějak v tom proplavat… Těžká doba.

Michal Semotan, 27. 6. 2018

 V následující tabulce opět najdete můj pohled na vybrané akcie.

2018 Tabulka titulů

 

 

 

 

Doporučení

Můj tgt

Dividenda

 

Aktuální

kurz

Název

Měna

3M

1rok

1rok

na akcii

DVD yield

26.06.2018

30.05.2018

Česko

 

 

 

 

 

 

909

920

Erste

CZK

buy

buy

1100

27

2,97%

256,5

280

O2 CR

CZK

hold

hold

290

17

6,63%

87,5

85

CETV

CZK

buy

buy

110

0

0,00%

907

907,5

Komerční banka

CZK

hold

buy

1010

47

5,18%

75,55

78,1

Moneta

CZK

hold

buy

90

8

10,59%

557,5

553,5

Čez

CZK

buy

buy

595

33

5,92%

 

 

Evropa

 

 

 

 

 

 

6,01

5,92

BBVA

EUR

hold

buy

7

0,13

2,20%

172,04

180,5

Allianz

EUR

hold

buy

198

8,55

4,97%

52,74

54,24

BNP Paribas

EUR

buy

buy

65

3,2

6,07%

76,36

76,84

Hugo Boss

EUR

hold

buy

85

2,6

3,40%

78,45

86,2

BMW

EUR

hold

hold

95

3,75

4,78%

55,6

62,87

Daimler

EUR

buy

buy

70

3,65

6,56%

9,2

9,86

Deutsche Bank

EUR

buy

buy

18

0

0,00%

11,83

11,53

EDF

EUR

buy

buy

13

0,46

3,99%

19,39

19,8

RWE

EUR

buy

buy

25

1,5

7,58%

96,48

96,73

Airbus

EUR

sell

sell

65

1,5

1,55%

4,85

5,84

Innate Pharma

EUR

buy

buy

7

-

-

15,05

15,25

GlaxoSmithkline

GBP

buy

buy

19

0,76

5,05%

2,37

3,03

Heidelberger Druck

EUR

buy

buy

3,35

0

0,00%

25,7

27,61

ArcelorMittal

EUR

hold

buy

33

0,1

0,39%

2,1

2,2

Avast

GBP

buy

buy

3

-

-

96

102,7

Bayer

EUR

stoploss

stoploss

120

2,75

2,86%

88,2

96

Agrana

EUR

buy

buy

115

4,2

4,76%

66,36

68,5

Lanxess

EUR

take profit

take profit

75

0,85

1,28%

72

75,82

HeidelbergCem.

EUR

hold

hold

90

2

2,78%

14,13

14,17

Unicredit

EUR

žádná akce

žádná akce

-

0,32

2,26%

98,59

96,18

SAP

EUR

hold

hold

99

1,55

1,61%

21,04

23,66

Lufthansa

EUR

sell

sell

16

0,5

2,11%

105,48

110,3

Daxex

EUR

hold

hold

115

0,75

0,71%

40,73

51,42

Osram

EUR

buy

buy

55

1,11

2,73%

40,48

41,08

Shire

GBP

stoploss

stoploss

45

0,25

0,62%

5,09

5,38

Outokumpu

EUR

stoploss

stoploss

10

0,1

1,96%

83,6

81,5

PKN

PLN

buy

buy

95

3

3,59%

603

24,58

VIG

EUR

buy

buy

30

0,8

0,13%

144,5

164,14

Volkswagen

EUR

buy

buy

165

3,96

2,74%

 

 

USA

 

 

 

 

 

 

199

187,68

Facebook

USD

sell

hold

195

-

-

39,68

43,3

American Airlines

USD

sell

sell

40

0,2

0,50%

184,4

187,5

Apple

USD

buy

buy

210

2,7

1,46%

44,84

34,36

Twitter

USD

take profit

take profit

39

-

-

191,42

197,98

Alibaba

USD

hold

hold

215

-

-

56,45

58,39

Qualcomm

USD

hold

buy

75

2,2

3,90%

49,67

55,68

Intel

USD

hold

buy

57

1,08

2,17%

23,6

21,65

Teva

USD

take profit

take profit

23

-

-

41,01

37,83

General Motors

USD

hold

hold

48

1,52

3,71%

13,74

14,17

General Electric

USD

buy

buy

19

0,48

3,49%

54,59

62,57

Micron

USD

hold

buy

65

0,48

0,88%

45,8

48,54

Alcoa

USD

hold

buy

55

0

0,00%

 

 

Ostatní

 

 

 

 

 

 

4,3

4,52

Gazprom

USD

buy

buy

6

0,28

6,51%

17,72

17,72

Norilsk Nickel

USD

buy

buy

20

1,17

6,60%

24,45

26,4

Gazpromneft

USD

hold

buy

29

0,4

1,64%

3,67

3,72

Glencore

GBP

hold

hold

4

-

-

16,25

17,12

Freeport

USD

buy

buy

22

0

0,00%

1,99

1,87

Alpha Bank (Řecko)

EUR

buy

buy

2,5

0

0,00%

5,61

5,86

Borussia Dortmund

EUR

buy

buy

6,3

0,06

1,02%

9,67

9,24

Opap

EUR

hold

buy

11

0,41

4,44%

48,96

50,87

Tencent

USD

buy

buy

65

0,098

0,19%

45,3

43,13

Momo

USD

take profit

hold

40

-

-