Nepodařené sestavení vlády, odmítnutí euroskeptického ministra financí ze strany italského prezidenta, následně nejistota, že přijdou předčasné volby a posílí „populistické strany“ – i když je označme spíše jako alternativy klasických politických stran – a průšvih byl na světě. Hlasy z Itálie o jiné měně než euro, nesplatitelná výše dluhu, to vše nabralo na obrátkách a srazilo trhy – a to jak euro vůči dolaru, tak ceny dluhopisů (tj. růst výnosů dluhopisů atd.), pokles akcií, a to především bankovního sektoru v Evropě… Uf, krušné dny máme za sebou, podívejte na graf růstu výnosů italských 10letých dluhopisů za poslední měsíc:

/data/MediaLibrary/articles/13528/graf1.png

Evropská měna díky tomu oslabila až k úrovním pod 1,16 USD za dolar, evropské bankovní akcie pak dostaly tvrdý úder téměř vypadající na KO pro držitele těchto akcií a posunuli jsme se na ceny více než rok neviděné, viz cena UniCreditu a BNP Paribas:

/data/MediaLibrary/articles/13528/graf-2.png

Nechci se považovat za odborníka na Itálii, ale pár slov k tomu napíšu. To, že i v Itálii dochází k odklonu od tradičních stran, má více aspektů. Jednak proto, že život většiny lidí v Itálii se vyvíjí spíše směrem k horšímu než k lepšímu, je tam poměrně draho, příjmy nijak zásadně většině lidem nerostou, hospodářství stagnuje díky kombinaci vysokých daní, specifik Itálie a tím, že i tradiční odvětví (třeba auta) žádnou zásadní konjunkturu v italských továrnách až na výjimky (třeba Lamborghini) neprožívají. Do toho tlak z Evropy a ECB na rozumné rozpočtování, mohutný příliv uprchlíků (když pominu jiné aspekty, tak i toto sakra EURO stojí…), pak není možné divit se tomu, že se dopředu derou euroskeptické strany. Na druhou stranu, kdyby k tomu opravdu došlo a Itálie by si chtěla vynutit vlastní měnu, možná to zemi dlouhodobě nastartuje díky zásadní devalvaci domácí měny a získání tak konkurenceschopnosti, ale drtivá většina lidí prostě reálně zchudne… Pokud si EURO nechají, s takovým dluhem, co mají, zase těžko nastartují oživení… Takže je to furt dokola, babo raď, možná i proto, že to nyní více vyplulo na povrch, se investoři bojí, že to vlastně nemá žádné řešení nebo přinejmenším žádné snadné… A to se pohybujeme v době, kdy ECB provádí QE a úrokové sazby jsou nesmyslně pod nulou, jak bude dluh Itálie vypadat, když by sazby šly do plusu… Takže ECB asi jen tak sazby nezvedne… A začarovaný kruh frčí dál. Fakt nevím, co s tím. Trhy se po tom výplachu na chvíli uklidní, ale investoři už to budou mít v sobě, pozor na Itálii… Klíďo může přijít další a hlubší výplach, když přijde „další mráz z Říma“…

Z čeho jedině může mít šéf ECB Draghi radost a já s ním, že nám to shodilo euro na přijatelnější úrovně k dolaru, což je dobré pro company v eurozóně a pro nás longaře v dolaru – i když už jsem část této pozice zavřel, vůči české koruně na soukromém účtu pak na 22 Kč úplně.

Brutálně ta nálada spláchla evropské banky, UniCredit je jasná, ale dost to dostala i BNP Paribas, tam jsem přikoupil po poklesu, Santander byl úplně ve volném pádu, ten jsem prostě vyhodil se ztrátou. Poslalo to dolů i v Praze obchodovanou Erste, navíc po ex-divi se dostala k 900korunové hranici, tam jsem něco přikoupil, totéž pak platí o řecké Alpha Bank, která to také schytala, ale oklepala se překvapivě relativně rychleji díky rozhovorům v Aténách o tom, jak dál s řeckým dluhem.

Obecně prostě na trhy dorazila korekce, především tedy na evropské akciové, amerických akcií se to téměř nedotklo, zvláště některé technologické tituly rostou do nebe – třeba Micron nad 60 –, to jde dál nahoru už bohužel beze mě a mrzí mě to… Snad nastane ještě čas, kdy se bude dát dokoupit. Totéž platí třeba pro Apple či Intel, překvapivě se posunuje nahoru stále mírně Twitter, a to i ve dnech, kdy je trh pod tlakem… Že by tam někdo budoval nějakou zásadnější pozici, nebo se něco chystá? Z Karlína těžko odhadnutelné, ale pořád na Twitteru ještě něco držím v portfoliu...

Naopak po slibném rozjezdu General Electric dostala tato akcie ránu směrem k 14 USD zpět, a to po rozhovoru šéfa firmy… Když se vyjádřil o tom, že byznys hlavní energetické divize bude dále stagnovat, oživení v tomto sektoru v nejbližší době nepřichází. Přes oznámené první restrukturalizační kroky (deal s Wabtecem např.) je na akciích GE znát velká nervozita, řada investičních housů je dost negativní především kvůli obavám o snížení divi a o růstu zadlužení… Takže i na tuto akcii se můžeme podívat jako na příležitost –, tak to vidím já, nebo na typ akcie, co má ještě další bolest před sebou. Každopádně bude okolo GE ještě živo; je potřeba to sledovat na dennodenní bázi a pokusit se z přicházejících informací vyhodnotit další vývoj…

Překvapivě nijak zásadně nezasaženy zůstaly po silně rostoucím dolaru komodity, ropa si sáhla na nová maxima, pak přišla korekcička, ale včera už jsme byli opět na růstové dráze, a to přes možné navýšení těžby z řady velkých hráčů na trhu. Osobně se hry na ropě neúčastním, nerozumím tomu, z mého pohledu je to spíše vysoko, ale přijde mi, že možné je úplně vše, co dál….

Pod tlakem se ocitly i německé automobilky, když nejdříve mírně rostly po sníženém clu na dovoz vozů ze strany Číny, ale tweety prezidenta Trumpa směrem k možnému zavedení vyšších cel na dovážená auta potopily i tak kvalitní akcii, jako je Daimler, lehce nad 60 mi to přijde nadále vhodné na dokoupení.

I na domácím trhu bylo rušno, ČEZ vystřelil v květnu za velkého zájmu a růstu cen elektřiny až k 590 korunám, přičemž za poslední 2 týdny 40 Kč ztratil, když přišel profit-taking a možná znervóznění některých investorů po prohlášeních ministra Hunera, že jaderné bloky si ČEZ může postavit sám a že k dělení společnosti není důvod. Také prodej akcií ČEZ získaných z opčního programu ze strany managementu zrovna dvakrát nám akciovým longařům na tomto titulu příliš na náladě nepřidá… Ale je to smutné, že to tak musím napsat, skoro jsme si na to zvykli a nic jiného od managementu nečekáme… Navržená dividenda 33 Kč na akcii se blíží, je možné, že i následující rok bude divi vyšší než očekávaná díky naznačení zvednutí rozpětí pro výplatu zisku, díky silnému cash-flow by to možné bylo, a to dohromady s rostoucí cenou elektřiny dále nad 40 EUR za MWh dává ČEZ prostor jít nadále výše – na 550 Kč, myslím si, je rozumné opět akumulovat, bez divi jsme někde okolo 520 Kč, takže já kupuji.

ČEZ od začátku roku na následujícím grafu (proti Verbundu má ještě stále co dohánět, graf číslo 2):

/data/MediaLibrary/articles/13528/graf3.png

Graf č. 2:

/data/MediaLibrary/articles/13528/graf4.png

Na domácím trhu se přes negativní náladu v bankovním sektoru vydala po dividendě Moneta nahoru, což jsem nečekal, včera 78 Kč, evidentně je na trhu relativně silný kupec, třeba se zde dočkáme nějaké zajímavé informace. Po dopisu jednoho zahraničního akcionáře jsem byl překvapen, jak na ruku mu v podstatě současný management jde. Nelze vyloučit akvizici, ale ani buyback místo dividendy, nicméně akvizice by se asi nemohla obejít bez navýšení kapitálu, takže já sám mám trochu chaos v tom, co je pozitivní a co spíše ne. Současnou pozici mírně sníženou proti dřívějšku tak držím dál a čekám, co se z toho vyvrbí…

Co mě naopak dále překvapuje, je prodejní tlak na CETV, který akcii drží v rozmezí 82–85 Kč. Z mého pohledu na současnou dobu jedna z nejpodhodnocenějších akcií na domácím trhu, a ne a ne se zvednout. Zlepšení výsledků je opravdu významné, není to otázka jednoho-dvou čtvrtletí, ale setrvalého trendu nyní, navíc nadále sázka na změnu vlastníka pokračuje… Takže jsem na úrovních pod 85 Kč přikupoval.

Korekce tedy očekávaně dorazila v květnu, asi trochu překvapivě z jiného směru, než by člověk čekal, díky tomu, že se jedná o dluhy a o eurozónu, vzdaluje se mi myšlenka na normalizaci sazeb směrem do plusu na evropském kontinentu… Přesto si myslím, že současné úrovně na BNP Paribas, případně Erste jsou s vidinou ročního horizontu zajímavé, a budu dále akumulovat.

Tím, že na některých titulech došlo k poměrně rychlému poklesu, se konečně vytváří příležitost pro uplatnění vyššího množství cashe, o kterém jsem psal v předchozích reportech. To platí i o energetickém sektoru (ČEZ, RWE), který bude profitovat z vyšších cen elektřiny, díky skladbě výrobního mixu je to příznivější pro ČEZ. Na německém trhu nově sledujeme např. Osram, dodavatele světel a světelných komplexů pro automotive, i další segmenty používající osvětlovací řešení. Z dalších titulů, které sleduji a které mi přijdou již zajímavé na trzích nyní, patří např. Tencent (ticker TCEHY), LBrands, ale i VIG.

Rozpohybování trhu směrem dolů odnesla i domácí měna vůči euru, celkový výplach na emerging markets včetně Turecka, shodil i domácí měnu a úrovně lehce pod 26 Kč mi připadají jako zajímavé jít short EUR long Kč, zvláště když při forwardovém prodeji díky úrokovému rozdílu dostanete ještě na forwardovém kurzu lehké plus.

Všechno špatné je k něčemu dobré, korekce prostě vytvoří nové příležitosti, teď už jen vybrat ty správné. Ale nemyslím si, že je všem dnům konec, konec je tak maximálně května, červen bývá na trzích často také pěkně hnusný. A ta Itálie se prostě jednoduše vyřešit nedá, takže vlny budou dál přicházet a je to možná na nějaké aktivnější trejdování v kratším časovém horizontu než na koupit a jen držet dál…

V následující tabulce opět najdete můj pohled na vybrané akcie.

Michal Semotan, 31. 5. 2018

2018 Tabulka titulů

 

 

 

 

Doporučení

Můj tgt

Dividenda

 

Aktuální

kurz

Název

Měna

3M

1rok

1rok

na akcii

DVD yield

14.05.2018

30.05.2018

Česko

 

 

 

 

 

 

989

920

Erste

CZK

buy

buy

1100

27

2,73 %

282,5

280

O2 CR

CZK

hold

hold

290

17

6,02 %

84,1

85

CETV

CZK

buy

buy

110

0

0,00 %

897,5

907,5

Komerční banka

CZK

hold

buy

1010

47

5,24 %

75,6

78,1

Moneta

CZK

hold

buy

90

8

10,58 %

563,5

553,5

ČEZ

CZK

buy

buy

595

33

5,86 %

 

 

Evropa

 

 

 

 

 

 

6,83

5,92

BBVA

EUR

buy

buy

7,5

0,13

2,20 %

190,4

180,5

Allianz

EUR

hold

buy

198

8,55

4,49 %

62,88

54,24

BNP Paribas

EUR

buy

buy

70

3,2

5,09 %

74,78

76,84

Hugo Boss

EUR

hold

buy

85

2,6

3,48 %

91,83

86,2

BMW

EUR

hold

hold

95

3,75

4,08 %

66,84

62,87

Daimler

EUR

buy

buy

79

3,65

5,46 %

11,47

9,86

Deutsche Bank

EUR

buy

buy

18

0

0,00 %

12,24

11,53

EDF

EUR

buy

buy

13

0,46

3,99 %

19,99

19,8

RWE

EUR

buy

buy

25

1,5

7,58 %

97,08

96,73

Airbus

EUR

sell

sell

65

1,5

1,55 %

6,75

5,84

Innate Pharma

EUR

hold

buy

7

-

-

14,76

15,25

GlaxoSmithkline

GBP

buy

buy

19

0,76

5,15 %

88,67

83,68

Renault

EUR

hold

hold

85

3,55

4,00 %

30,475

27,61

ArcelorMittal

EUR

hold

buy

33

0,1

0,33 %

2,32

2,2

Avast

GBP

buy

buy

3

-

-

102,56

102,7

Bayer

EUR

stoploss

stoploss

120

2,75

2,68 %

98,7

96

Agrana

EUR

buy

buy

115

4,2

4,26 %

69,28

68,5

Lanxess

EUR

take profit

take profit

75

0,85

1,23 %

79,34

75,82

HeidelbergCem.

EUR

hold

hold

90

2

2,52 %

17,79

14,17

UniCredit

EUR

žádná akce

žádná akce

-

0,32

2,26 %

96,85

96,18

SAP

EUR

hold

hold

99

1,55

1,61 %

25,25

23,66

Lufthansa

EUR

sell

sell

16

0,5

2,11 %

111,98

110,3

Daxex

EUR

hold

hold

115

0,75

0,67 %

50,48

51,42

Osram

EUR

buy

buy

59

1,11

2,20 %

41,37

41,08

Shire

GBP

stoploss

stoploss

45

0,25

0,60 %

5,69

5,38

Outokumpu

EUR

stoploss

stoploss

10

0,1

1,76 %

87,4

81,5

PKN

PLN

buy

buy

95

3

3,43 %

26,54

24,58

VIG

EUR

buy

buy

30

0,8

3,01 %

171,34

164,14

Volkswagen

EUR

hold

buy

165

3,96

2,31 %

 

 

USA

 

 

 

 

 

 

186,64

187,68

Facebook

USD

hold

hold

195

-

-

42,46

43,3

American Airlines

USD

sell

sell

40

0,2

0,47 %

188,15

187,5

Apple

USD

hold

hold

210

2,7

1,44 %

33,39

34,36

Twitter

USD

hold

hold

39

-

-

198,64

197,98

Alibaba

USD

hold

hold

215

-

-

56,74

58,39

Qualcomm

USD

take profit

hold

75

2,2

3,88 %

54,9

55,68

Intel

USD

hold

hold

57

1,08

1,97 %

20,38

21,65

Teva

USD

take profit

take profit

23

-

-

36,63

37,83

General Motors

USD

hold

hold

48

1,52

4,15 %

14,71

14,17

General Electric

USD

buy

buy

19

0,48

3,26 %

53

62,57

Micron

USD

take profit

hold

65

0,48

0,91 %

52,33

48,54

Alcoa

USD

hold

buy

55

0

0,00 %

 

 

Ostatní

 

 

 

 

 

 

4,81

4,52

Gazprom

USD

hold

buy

6

0,28

5,82 %

17,3

17,72

Norilsk Nickel

USD

buy

buy

20

1,17

6,76 %

26,25

26,4

Gazpromneft

USD

hold

buy

29

0,4

1,52 %

3,85

3,72

Glencore

GBP

hold

hold

4

-

-

16,2

17,12

Freeport

USD

buy

buy

22

0

0,00 %

2,16

1,87

Alpha Bank (Řecko)

EUR

hold

buy

2,5

0

0,00 %

5,86

5,86

Borussia Dortmund

EUR

hold

buy

6,3

0,06

1,02 %

9,3

9,24

Opap

EUR

hold

buy

11

0,41

4,44 %

52,35

50,87

Tencent

USD

buy

buy

65

0,098

0,19 %

37,75

43,13

Momo

USD

take profit

hold

40

-

-